Торговля биржевыми индексами

Лучшие брокеры бинарных опционов за 2020 год:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов за несколько лет! Бесплатное обучение трейдингу для новичков + демо счет. Дают бонусы за регистрацию счета:

Торговля биржевыми индексами

Индексы были изобретены для того, чтобы участники биржевого торга могли получить необходимую им информацию о том, что происходит на рынке. Поэтому первоначально индексы выполняли лишь информационную функцию. Отражая направление движения биржевых котировок — вверх или вниз, они показывали тенденции, которые принимает биржевой рынок, и скорость их развития. Накопление определенных данных о состоянии биржевых индексов, позволило использовать их в качестве прогноза: всегда можно найти аналогичную ситуацию в прошлом и то движение индекса, которое демонстрировалось раньше, может повториться и в настоящее время.
С развитием фондового рынка использование индекса становится многофункциональным. Индекс выступает как объект торговли, например, в качестве базового товара, на который разрабатывается фьючерсный контракт. Кроме того, индексы активно используются в портфельном инвестировании. При этом они:
во-первых, служат ориентиром отбора ценных бумаг в портфель, определяя направления и пропорции инвестирования;
во-вторых, сокращают дилерские расходы при применении тактики пассивного управления портфелем, когда используется метод индексного фонда.
Индексы могут быть отраслевыми, региональными, сводными и глобальными. Они могут использоваться на любом рынке: товарном, валютном, фондовом. Хотя следует подчеркнуть, что они возникли на фондовом рынке и до сих пор на этом рынке имеют наибольшее распространение.
Свое название индексы получают по имени создателя методики или названию информационных агентств, которые их рассчитывают и публикуют. Так, например, индекс Доу-Джонса — самый известный и самый древний из мировых индексов, своим названием обязан Чарльзу Доу, владельцу компании Доу-Джонс, который в 1884 г. в США начал рассчитывать средний показатель по изменению курсовой стоимости акций одиннадцати крупнейших в то время промышленных компаний. Рассматривая природу данного индекса с технической точки зрения, приходится констатировать, что это среднее число, а не индекс. Недаром дословный перевод данного показателя — промышленная средняя Доу-Джонса.
Биржевые средние — это взвешенные или невзвешенные среднерыночные цены для отдельных бирж. Напротив, индекс — это всего лишь число, лишенное стоимостного, например долларового, выражения или других единиц измерения. Биржевые средние и биржевые индексы — это два основные типа показателей на рынке ценных бумаг. Несмотря на то, что основа как средней, так и индекса — средняя цена акций из выбранного списка на определенную дату, считается, что биржевые индексы точнее, удобнее и репрезентативнее, чем биржевые средние.
Для расчета биржевых средних используются два метода — метод средней арифметической и метод средней геометрической. При методе средней арифметической цены акций всех эмитентов, входящих в показатель, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляющих для получения средней величины. Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании и количества в обращении.
На отечественном рынке наиболее «весомые» компании — НК ЛУКОЙЛ, РАО «ЕЭС», АО «Мосэнерго», Ростелеком, АО «Норильский никель». Они составляют значительную часть капитализации фондового рынка и применение индексов, учитывающих реальный масштаб рынка акций конкретного эмитента, приводит к тому, что индексы рынка — это практически индексы вышеперечисленных компаний. В связи с этим применение средних, в структуре которых одинаковое место отведено и самой сильной, и самой слабой компании в выборке, может представлять определенный интерес. Как уже упоминалось, по данному методу до сих пор рассчитываются индексы из семейства Доу-Джонс — классические биржевые средние.
Если используется метод геометрической средней, то осуществляется умножение цен акций, составляющих индекс. Из этого произведения затем извлекается корень n-й степени, где n — число акций в индексе. При этом также не принимается во внимание разница в объемах торговли акциями разных компаний. Данный метод расчета позволяет замещать составляющие без необходимости изменения базы. Он применяется при расчете двух известных индикаторов: FT-30 в Англии и The Value line Composite Average в США. Последний индикатор относится к категории средних и представляет собой среднюю геометрическую из произведения прироста курсов 1695 акций. Биржевые индексы имеют три принципиальных отличия от биржевых средних.
Во-первых, при построении индексов применяется система условного взвешивания. Для каждой ценной бумаги должен быть назначен вес, чаще всего им является доля данной ценной бумаги в общем объеме продаж на биржевом рынке. На российском рынке ценных бумаг значительная часть акций не обращается на ликвидном рынке и использование в качестве веса рыночной капитализации компании может предоставить портфельному инвестору не совсем достоверную информацию о движении цен. Однако в мировой практике биржевых индексов данный метод весьма популярен, так как он учитывает влияние выбранных ценных бумаг пропорционально фактическому их положению на рынке.
Возможно, также использование равных весов и тогда возникает право случайного выбора любого биржевого актива. Так, весовые коэффициенты фондового индекса журнала «Коммерсанта» на 1 января 1995 г. — дату расчета индекса для каждой акции — одинаковы, а именно 100 тыс. руб. Таким образом, индекс равен стоимости гипотетического инвестиционного портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входящими в него акциями.
Во-вторых, индексы имеют временной период для сравнения. Одни индексы сконструированы таким образом, что текущее состояние рынка сравнивается с состоянием рынка в базисный период, другие осуществляют оценку по сравнению с предыдущим периодом.
Например, для семейства фондовых индексов АК&М — сводного, финансового, промышленного в качестве базисного принят 1993 г., когда 1 сентября они начали рассчитываться и значение трех индексов приняты равными единице. Формула расчета в этом случае имеет следующий вид:

Если при расчете индекса сравнение происходит с предшествующим периодом, то формула принимает следующий вид:

Таким образом, принцип расчетов основан на соотнесении суммарной капитализации составляющих к аналогичной величине либо базисного, либо предыдущего периода. К наиболее известным индексам, рассчитываемым по данному методу, можно отнести семейство индексов S&P сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, FT-100.
В-третьих, индексы представлены в наиболее удобных единицах измерения, чем средние. Хотя индекс в базовый период принимается за единицу, ему, как правило, присваивается более удобное значение — 10, 100 или 1000. Так, базовая стоимость классического среднеарифметического взвешенного индекса «FT-100» в настоящее время берется по состоянию на 3 января 1984 г. и равна 1000.
Это лишь общие принципы построения индексов и, разумеется, разные индексы конструируются по-разному. Важно, насколько точно тот или иной Индикатор отражает рынок и насколько четкая и беспристрастная картина, аДекватная современному состоянию фондового рынка, складывается у Инвестора. Это не в последнюю очередь зависит от учета факторов, влияющих на качественное конструирование индексов. К ним относят: размерность выборки, представительность, пересмотр выборки, время расчета индекса.
Размерность выборки. Выборка должна давать достаточно четкое представление об изучаемом секторе биржевого рынка. Отношение к выборке у разработчиков индексов разное. В мировой практике можно встретить индексы как с ограниченной выборкой, так и с весьма представительной. Так, например, коммунальный индекс Доу-Джонса включает акции только 15 компаний, а Всемирный индекс охватывает акции более чем 2500 компаний из 84 стран.
В российской практике при расчете индексов отношение к выборке разное. Индексы системы РТС включают акции всех компаний, прошедших листинг. Для расчета индексов Интерфакса по нефтегазовому комплексу отбираются компании, объем добычи и переработки которых превышает установленный объем производства этого комплекса. Журнал «Коммерсантъ» рассчитывает индекс по 17 приватизированным промышленным компаниям.
Общий индекс российского рынка ликвидных акций Грант-100 представляет 100 обыкновенных акций самых крупных по рыночной капитализации российских предприятий с достаточным уровнем ликвидности. Доля ликвидных акций, не входящих в список, не превышает 3% капитализации списка. Подобная размерность выборки дает весьма точную картину исследуемого сектора фондового рынка, однако может оказаться неудобной и малоприменимой для инвесторов, специализирующихся на работе с отдельными группами акций и отраслями.
Поэтому предлагается индекс по пяти крупнейшим российским компаниям — НК ЛУКойл, РАО «ЕЭС», «Сургутнефтегаз», «Юганскнефтегаз», Ростелеком.
Использование малой размерности выборки имеет как положительные стороны, так и недостатки. Главным достоинством является то, что расчеты таких индексов быстрее и дешевле. Но в подобном расчете может быть большая ошибка, чем при более крупной размерности выборки.
Представительность. Индекс должен включать все сектора исследуемого рынка и в то же время только то, что он представляет.
Рассмотрим, например, индексы еженедельника «Деловой экспресс» — индексы группы ДЭК-2Б — банковский и ДЭК-2П — промышленный. Отбор ценных бумаг производится по принципу: 15 наиболее торгуемых бумаг (собирающих наибольшее количество заявок на покупку-продажу от профессиональных участников внебиржевого рынка) в секторе на начало очередного квартала при обязательном условии их непрерывного присутствия в списке 30 наиболее торгуемых в течение предыдущего квартала. Подобный подход в определенной степени оправдан на узком рынке, движение курсов акций на котором слабо связано с фундаментальными основами движения курсов. В этом случае индекс дает представление о движении курсовой стоимости лишь активно торгуемых акций, а не о том или ином сегменте рынка в целом. Подобная методика построения индексов дает основание полагать, что индекс может быть применим лишь для краткосрочных
На наш взгляд, практическая реализация данного принципа связана с установлением определенных критериев выборки.
С этой целью проанализируем методику расчета индекса РБК (RBC) на текущую дату (IndRBCi). Он рассчитывается как отношение текущей среднегеометрической рыночной капитализации акций (RBCi), включенных в листинг для расчета индекса, к среднегеометрической рыночной капитализации тех же акций на дату начала расчета индекса (RBCo) и умноженное назначение индекса на исходную дату (IndRBCo).
Начальная дата ведения индекса — 15.08.96 г. Исходное значение индекса — 100. Выборка компаний осуществляется на основе листинга. Поэтому список компаний, котировки по обыкновенным акциям которых используются для расчета индекса, не является строго фиксированным. Основанием для включения в листинг для расчета индекса РБК является выполнение следующих условий:

  • компания является резидентом Российской Федерации и ее рыночная капитализация по обыкновенным акциям превышает 100 млн долл. США, или составляет более 0,5% суммарной капитализации всего рынка, рассчитанной по котировочному листингу РИА Росбизнесконсалтинг;
  • обыкновенные акции данного эмитента ежедневно котируются операторами внебиржевого рынка корпоративных ценных бумаг; история развития курса акций компании в базе данных РИА «Росбизнесконсалтинг» имеет более трех месяцев.

Ревизия листинга осуществляется один раз в месяц экспертной комиссией в составе аналитиков РБК, независимых экспертов фондового рынка. При отсутствии котировок по обыкновенным акциям данного эмитента в течение одной недели этот эмитент содержится в листинге; при превышении этого срока эмитент автоматически исключается из листинга. На начальную дату ведения индекса решением
Свои критерии отбора имеет и агентство Скейт-Пресс:

  • рыночная капитализация 110 млн. долл. США;
  • дивидендная история не менее 3 лет;
  • непрерывная динамика курса акций не менее 14 дней;
  • наличие организованного вторичного рынка;
  • эмитент — резидент РФ.

Пересмотр выборки. Индексы нуждаются в периодических корректировках компонентов. Если, например, индекс предназначен для представления определенного круга наиболее ликвидных акций, то состав выборки будет постоянно меняться. Поэтому регулярно пересматривается состав эмитентов в соответствии с заданными критериями.
Порядок исключения и введения новых эмитентов в состав выборки при расчете индексов устанавливается разработчиками. Например, при расчете индекса по методу обычной средней арифметической замена эмитентов в выборке, а также учет консолидации или сплита акций происходит на основе специального коэффициента — деноминатора (коэффициент, учитывающий изменение на рынке акций, которые связаны с косвенными факторами — заменой одних акций другими).
Время расчета индекса. Индекс может рассчитываться с определенной периодичностью:

  • на начало каждого месяца (на определенную дату);
  • ежедневно к установленному времени (индексы Скейт-Пресс рассчитываются ежедневно к 14 часам московского времени), по итогам торговой сессии (индексы системы РТС);
  • в реальном времени (Всемирный индекс пересчитывается сразу же после заключения очередной сделки).

Индекс, взятый изолированно, вне связи с другими индексами, не представляет особого интереса. Они ценны тем, что рассчитываются на определенную дату и в совокупности представляют определенную картину. Поэтому на основе индексов строятся графики, диаграммы, которые публикуются в средствах массовой информации.
Расчет индекса можно свести к нескольким этапам:

  • предварительный (выбор методики, отбор эмитентов, отвечающих критериям разработчиков);
  • расчет цены акций, закладываемых в индекс;
  • расчет самого индекса.

Торговля биржевыми индексами

Для ознакомления с нашими торговыми условиями по всем классам активов:

*Due to the high market volatility related to the Coronavirus, increased FX & CFD margin requirements as specified below will apply effective 20 March 2020 from 6pm CET until further notice. Please note that while this temporary measure is in place, our FX Product Guide will not be updated. However, apart from the concerned margin rates, all other terms and conditions set forth in the guide will remain valid.

Swissquote обеспечивает конкурентные условия торговли, адаптированные к вашему первоначальному депозиту. У нас нет комиссий по сделкам, а также каких-либо других скрытых платежей.

Если вы планируете торговать форвардными CFD, вы можете ознакомиться с нашими датами экспирации .

Вы можете узнать наши актуальные курсы своп для ваших позиций овернайт..

Мин. объём
сделки

Макс. объём
сделки

Стандарт
min. 1k USD

Премиум
min. 10k USD

Прайм
min. 50k USD

Руководство по продуктам Форекс

Полный перечень всех продуктов Форекс и CFD от Swissquote и соответствующих торговых условий.

Общие торговые условия

Наши обязательства: добросовестное осуществление операций и честные цены. Все торговые издержки включены в спреды – никаких скрытых комиссий.

Вам нужно освежить свои знания Форекс? Наш раздел Обучение поможет вам наверстать упущенное в мгновение ока!

Как стать клиентом?
Документация по счёту
Шагайте в ногу с рынками
Хотите присоединиться к нашей команде?
Хотите привлекать клиентов?
Откройте для себя наши мобильные приложения
Следите за нашими новостями в социальных сетях

Связаться с нами легко! Центр обслуживания клиентов — Швейцария, телефон: 0848 25 88 88. Телефон для звонков из-за рубежа: +41 44 825 88 88

Торговые операции с иностранной валютой и драгоценными металлами влекут за собой определенную степень риска и поэтому отвечают требованиям не всех инвесторов. Прежде чем открыть аккаунт в Swissquote банке, убедитесь в том, что ваш опыт, инвестиционные цели, фонды, доход и степень приемлемого риска соответствуют этому виду фондовой деятельности. Существует определенный риск того, что вы можете потерять часть первоначальных инвестиций, поэтому следует избегать инвестиционной деятельности со средствами, от которых вы не можете временно отказаться, то есть кредитными средствами или денежными средствами, необходимыми вам или вашей семье для существования. Обратите внимание на все риски, связанные с операциями форекс, и проконсультируйтесь у независимого финансового эксперта в случае сомнения.

Биржевой товар. Базисные рынки. Биржевые индексы.

Биржевой товар — это товар, являющийся объектом биржевой торговли. Не любой из числа существующих в экономике товаров может продаваться и покупаться на бирже, а лишь тот, который отвечает определенным требованиям. Каким именно? Для того чтобы ответить на этот вопрос, вспомним описанные ранее характерные черты биржевой торговли.

Во-первых, биржевая торговля ведется в отсутствие товара. Следовательно, продаваемый и покупаемый на бирже товар должен быть стандартным, т.е. отвечать установленным требованиям по качеству и иным параметрам, предусмотренным действующим законодательством. Стандартизация биржевых товаров делает их взаимозаменяемыми в пределах определенных групп и видов товаров.

Во-вторых, на биржах торгуют крупными партиями товаров. Это означает, что биржевой товар характеризуется массовостью: выпускается в большом объеме большим числом производителей и предназначается для широкого круга потребителей.

В-третьих, биржевая торговля характеризуется свободным ценообразованием. Поэтому к биржевым товарам могут быть отнесены лишь те товары, цены на которые свободно устанавливаются в соответствии со спросом и предложением и имеющей место конкуренцией.

В мировой практике выделяются следующие основные классы биржевых товаров:
— вещественные товары;
— ценные бумаги;
— иностранная валюта.

В каждом из названных классов также не вся масса производимых товаров может стать объектом биржевой торговли, а лишь те товары, которые отвечают перечисленным выше требованиям:
— являются массовыми;
— стандартны и взаимозаменяемы;
— цены на которые формируются свободно.

С развитием биржевой торговли перечень биржевых товаров усложняется и множится, в первую очередь это относится к классу ценных бумаг. С появлением фьючерсных контрактов на индексы фондового рынка и процентных фьючерсов перечень классов биржевых товаров можно было бы увеличить на два, а именно добавив:
— сводные индексы биржевых цен;
— процентные ставки по государственным облигациям.

Сводный индекс биржевых цен по группе биржевых товаров или по всем товарам, продаваемым на данной бирже, есть идеальный биржевой товар, поскольку для него нехарактерны никакие ограничения, свойственные перечисленным ранее классам биржевых товаров.Индекс цен — это число, отражающее состояние цен на целый ряд биржевых товаров безотносительно к конкретным видам самих этих товаров. Торговля индексом основана на прогнозировании изменения цен рынка в целом, а не цены одного товара.

То же самое относится и к процентным ставкам по государственным облигациям, которые не являются заранее фиксированными. Технология биржевой торговли индексами цен и процентными ставками ничем принципиально не отличается от технологии биржевой торговли другими производными инструментами. Поэтому в настоящем учебнике мы ограничимся рассмотрением трех классов биржевых товаров: вещественных товаров, ценных бумаг и иностранной валюты.

Характеристика биржевого товара

Объектом торговли на товарных биржах являются вещественные или собственно товары.
Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» определяет биржевой товар как «не изъятый из оборота товар определенного рода и качества, в том числе стандартный контракт и коносамент на указанный товар, допущенный в установленном порядке биржей к биржевым торгам».

Характерными чертами вещественного биржевого товара являются:

  • массовый характер производства и потребления;
  • стандартизируемость;
  • хорошая сохраняемость;
  • транспортабельность;
  • независимость качественных характеристик товара от конкретного потребителя;
  • колеблемость цен под влиянием природных, сезонных, политических и иных факторов.

В мировой практике на товарных биржах обращаются примерно 70 видов товаров. Это — товары, прошедшие лишь первичную переработку, т.е. сырье и полуфабрикаты. Они делятся на две крупные группы:

а) сельскохозяйственные и лесные товары и продукты их переработки (порядка 50 видов):

  • зерновые (пшеница, кукуруза, овес, ячмень, рожь);
  • маслосемена (льняное, хлопковое семя, соя, бобы, соевое масло, шрот);
  • живые животные и мясо (крупный рогатый скот, свиньи, мясо окорока);
  • текстильные товары (хлопок, джут, шерсть, натуральный и искусственный шелк, пряжа, лен);
  • пищевкусовые товары (сахар, кофе, какао-бобы, растительные масла, картофель, перец, яйца, арахис, концентрат апельсинового сока);
  • лесные товары (пиломатериалы, фанера);
  • натуральный каучук;

б) минеральное сырье и полуфабрикаты (порядка 15-20 видов):

  • цветные металлы (медь, олово, цинк, свинец, никель, алюминий и др.);
  • драгоценные металлы (серебро, золото, платина и др.);
  • товары нефтяного комплекса (нефть, газ, бензин, мазут и др.).

Состав биржевого товара российских товарных бирж еще не сформировался полностью. В первые годы после возрождения на товарных биржах не было никакого ограничения по составу товара. По мере развития биржевой торговли к составу реального товара стали предъявляться определенные требования. К 1997 г. основным биржевым товаром стали нефть и продукты ее переработки, черные и цветные металлы, продукция агропромышленного комплекса.

К отличительным свойствам товара, продаваемого на товарных биржах, наряду с массовым характером его производства и потребления, свободным установлением цен, относится его качество. К качеству биржевого товара предъявляются особые требования.

Как известно, качество продукции — это совокупность характеристик объекта, относящихся к его способности удовлетворять установленные и предполагаемые потребности.

Качество товара зависит от физических, химических и биологических свойств, а также от соответствия товара функциональным, эстетическим, эргономическим, экономическим и другим требованиям. Каждый вид товара можно характеризовать с точки зрения его свойств, качества и показателей качества. Однако товар может обладать полезными свойствами, но не иметь высокого качества. В связи с этим биржевая торговля предъявляет жесткие требования к информации о качестве товара. Такими требованиями являются:

  • ее достоверность;
  • единство в оценке качества товара всех участников биржевой торговли.
  • В настоящее время существует множество источников информации о качестве продукции, но наиболее употребляемые для биржевой торговли следующие: рекламные данные о товаре, экспертные заключения обществ и союзов потребителей, стандарты.

    Рекламная информация о качестве продукции в биржевой торговле играет важную роль, так как преследует цель: показать основные преимущества данного товара по сравнению с аналогичным или привлечь внимание широкого потребителя к новому товару. Однако в рекламной информации качество товара, как правило, выражено не количественной мерой свойств продукта, а словесными характеристиками. Поэтому рекламная информация о качестве товара не может быть полной.

    Экспертные заключения обществ и союзов потребителей о качестве товара решают следующую задачу — предупредить потребителей об опасностях, связанных с приобретением и использованием какого-либо конкретного продукта, поскольку достаточно подробно и объективно характеризуют его негативные свойства. Вместе с тем необходимо отметить, что заключение обществ потребителей и их союзов в большинстве своем содержат данные о показателях качества, которые ранее не были известны ни покупателю, ни продавцу, или же противоречат информации, распространяемой производителем товара. Поэтому только заключения обществ и союзов потребителей о качестве товаров не могут быть положены в основу заключения торговых сделок, но учитывать их как при покупке, так и при продаже товаров нужно.

    Наиболее полную и достоверную информацию о качестве продукции содержат стандарты, большинство из которых (около 80%) регламентируют требования к продукции, их еще называют стандарты или технические условия. Назначение стандартов — законодательное установление перечня свойств продукции и количественного значения показателей этих свойств, а также наличие стандартных требований к качеству группы однородной продукции. Таким образом, из всех рассмотренных источников информации о качестве продукции по полноте, достоверности, доступности для понимания при осуществлении торговли на товарных биржах наилучшими являются стандарты вида технических условий.

    Тем не менее для снижения риска неисполнения биржевых операций информации о качестве продукции, содержащейся в стандартах, недостаточно, поскольку биржа несет ответственность перед клиентами не за информацию о товаре, а за сам товар, его количество и качество. Для того чтобы биржа была уверена в адекватности товара, необходимо проводить экспертизу этого товара. Одной из форм экспертизы, все более широко используемой во всем цивилизованном мире, является сертификация продукции и систем качества на предприятиях, производящих товар. В настоящее время сертификация продукции стала весьма действенным инструментом управления качеством и фактором, укрепляющим уверенность продавцов, покупателей и потребителей в качестве товара.

    Таким образом, при оценке качества биржевого товара следует ориентироваться на:

    • информацию о качестве, заключенную в стандартах и других нормативно-технических документах;
    • сертификацию продукции как средство квалифицированного и обоснованного определения соответствия качества продукции требованиям стандартов и контрактов;
    • сертификацию систем качества как средство подтверждения способности изготовителя обеспечивать высокое качество продукции и стабильность его производства.

    Очень часто товары теряют свои качества и обесцениваются из-за нарушения правил упаковки, неправильного хранения, транспортирования, когда под воздействием различных внешних факторов — механических, климатических, биологических и других — происходят количественные и качественные изменения.

    В таких случаях необходимо провести входной контроль качества продукции при поступлении ее на биржевой склад. При этом определяют:

    Рейтинг брокеров бинарных опционов с русским языком за 2020 год:
    • Бинариум
      Бинариум

      1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов за несколько лет! Бесплатное обучение трейдингу для новичков + демо счет. Дают бонусы за регистрацию счета:

    • соответствие товарных качеств действующим государственным стандартам;
    • снижение сортности товаров в процессе транспортировки и хранения;
    • соответствие качества товара прейскурантной или договорной цене;
    • правильность уценки и переоценки товаров;
    • размеры естественной убыли;
    • причины брака товаров;
    • правильное наименование товара, назначение и соответствие маркировке и сопроводительным товарно-транспортным документам.

    Весьма важно получить информацию о фактическом состоянии продукции и сопоставить ее с заранее установленными требованиями международных, национальных и государственных стандартов.

    Для определения качества биржевого товара необходимы собственные структуры биржи — испытательные лаборатории, имеющие аккредитацию в Системе сертификации Госстандарта РФ. На рис. 3.1 изображено распределение в рыночной среде информационных потоков о качестве и сертификации товара.

    Ценные бумаги — биржевой товар

    Ценные бумаги — это особый товар, который обращается на своем собственном рынке — рынке ценных бумаг. Она не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т.е. не есть ни физический товар, ни услуга.

    В первой части нового Гражданского кодекса РФ (статья 142) дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

    Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражаются ею, очень сложны, постоянно видоизменяются и развиваются. Это находит свое выражение во все новых формах существования ценных бумаг.

    В расширенном понимании ценная бумага — это любой документ («бумага»), который продается и покупается по соответствующей цене. Исторические примеры: продажа индульгенций в Средние века, в наше время — продажа «ценных бумаг» типа «билетов МММ».

    Практический подход к определению ценной бумаги сводится к тому, что раз невозможно дать строгое научное, а значит и юридическое определение ценной бумаги на все случаи жизни, то эту трудность можно обойти путем перечисления признанных государством конкретных видов ценных бумаг, имеющихся на практике. В соответствующих законодательных актах государства, как, например, в Гражданском кодексе Российской Федерации или других законах, касающихся рынка ценных бумаг, фиксируются определенные виды бумаг как ценные бумаги. Все, что объявлено как ценная бумага, подпадает под законодательные акты, регулирующие ее жизнь от момента выпуска до окончания срока обращения.

    Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

    • перераспределяет денежные средства (капиталы) между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между группами и слоями населения, между населением и сферами экономики, между населением и государством и т.п.;
    • устанавливает определенные дополнительные права для ее владельца (кроме права на капитал), например, права на участие в управлении, на соответствующую информацию, на некоторые преимущества в определенных ситуациях и т.п.;
    • обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др.

    Как любая экономическая категория ценная бумага имеет соответствующие характеристики: временные, пространственные, рыночные.

    Временное характеристики:

    • срок существования ценной бумаги: когда выпущена в обращение и на какой период (или бессрочно);
    • происхождение: ведет ли начало ценная бумага от своей первичной основы (товара, денег) или от других ценных бумаг.

    Пространственные характеристики:

    • форма существования: бумажная (документарная) или безбумажная (бездокументарная);
    • национальная принадлежность: ценная бумага отечественная или другого государства, т.е. иностранная;
    • территориальная принадлежность: в каком регионе страны выпущена данная ценная бумага.

    Рыночные характеристики:

    • тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная основа (товары, деньги, совокупные активы фирмы и др.);
    • форма владения: ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо (юридическое, физическое);
    • форма выпуска: эмиссионная, т.е. выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим
    • характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);
    • форма собственности и вид эмитента, т.е. кто выпускает на рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица;
    • характер обращаемости: свободно обращается на рынке или есть ограничения;
    • экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые дает ценная бумага ее владельцу;
    • уровень риска: высокий, низкий и т.п.;
    • наличие дохода: выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или нет;
    • форма вложения средств: при покупке ценной бумаги одалживаются деньги в долг или приобретается право собственности.

    Ценная бумага обладает целым рядом свойств. Ее главное свойство -возможность обмена на деньги самыми различными способами (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т.п.

    Первоначально все ценные бумаги выпускались только в бумажной форме, откуда и произошло их название — бумага, но ценная, почти как бумажные деньги. Ее стоимость определяется либо той суммой, что написана на ней, либо рыночным путем. Развитие рыночных отношений в последние десятилетия привело к появлению новой формы существования ценной бумаги — безбумажной, или бездокумента’рной, формы, что записано и в новом Гражданском кодексе. Так, в статье 149 говорится о том, что допускается фиксация прав, закрепляемых ценной бумагой, в бездокументарной форме.

    Переход от бумажной формы ценной бумаги к безбумажной связан, во-первых, с нарастанием количества обращающихся ценных бумаг, прежде всего таких известных их видов, как акций и облигаций (десятки и сотни миллионов штук).

    Во-вторых, многие права, которые закрепляются за владельцем ценной бумаги, могут осуществляться независимо от ее формы. Например, выплата дохода по ценной бумаге, купля-продажа ценной бумаги и другие могут производиться без наличия ее самой в качестве материального носителя этих прав.

    В-третьих, безбумажная форма ценной бумаги может ускорять, упрощать и удешевлять ее обращение в части расчетов, передачи от одного владельца к другому, хранения и учета, налогообложения и т.п.

    В-четвертых, это связано с изменениями в структуре всей совокупности обращающихся ценных бумаг (в частности, с увеличением числа именных ценных бумаг и снижением доли предъявительских ценных бумаг).

    Именная ценная бумага — это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на ее бланке и (или) в ее реестре собственников, который может вестись в обычной документарной и (или) электронной формах.

    Предъявительская ценная бумаги — это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации.

    Деление ценных бумаг на именные и предъявительские имеет глубокие корни. Исторически сложилось, что, например, в США и в Великобритании преобладают именные ценные бумаги, а в Германии — предъявительские. Некоторые виды ценных бумаг существуют на сегодняшний день обычно в форме именных (или их разновидности — ордерных) бумаг, например векселя, коносаменты, варранты, хотя и они могут носить предъявительский характер.

    С точки зрения участников российского биржевого рынка, предъявительская ценная бумага имеет существенные преимущества перед именной, так как процесс перехода прав на капитал совершается «мгновенно» путем передачи ценной бумаги от ее продавца к покупателю, т.е. скорость ее обращения и расчетов по ней максимально высокая. Кроме затрат на печатание такой ценной бумаги, ее обращение почти не требует каких-либо других затрат участников рынка, связанных с «техникой и технологией» рыночного процесса. Поэтому, когда российский биржевой рынок еще только развивался и отсутствовали в достаточной мере средства для создания его инфраструктуры, выпуск предъявительских ценных бумаг в бумажной форме был самым быстрым, дешевым и легким путем формирования биржевого рынка ценных бумаг.

    Безбумажная ценная бумага — это всегда именная бумага, так как в электронной памяти она зарегистрирована на определенное юридическое или физическое лицо.

    Благодаря безбумажной форме владение капиталом еще более формализуется и тем самым расширяются возможности для биржевой торговли ценными бумагами.

    Ценные бумаги как биржевой товар условно можно разделить на два больших класса в зависимости оттого, на что по преимуществу или целиком распространяется имущественное право: на сам актив или на изменение его цены:

    I класс — основные ценные бумаги (другое встречающееся название этого класса — первичные ценные бумаги);
    II класс — производные ценные бумаги.

    Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

    Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: на первичные и вторичные ценные бумаги.

    Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

    Вторичные ценные бумаги — это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

    Производная ценная бумага — это:

    • бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива;
    • ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (зерно, мясо, нефть, золото и т.п.), на цены основных ценных бумаг (обычно на индексы акций, на облигации), на цены кредитного рынка (процентные ставки), на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

    К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

    В целом ценные бумаги, которыми торгуют на современной бирже, представлены на рис.3.2.

    Изображенная на рис. 3.2 схема классификации ценных бумаг, обращающихся на бирже, является классической, но далеко не единственно возможной. Используя различные подходы, выбирая другие признаки, иначе расставляя акценты, можно составить самые разнообразные классификационные схемы.

    Основные виды ценных бумаг, как правило, являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на бирже или вне ее. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу можно продать только тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок.

    Такие бумаги являются нерыночными и не могут быть биржевым товаром. Не могут обращаться на бирже ценные бумаги, эмитированные в ограниченном объеме или в единичном экземпляре. Для того чтобы стать биржевым товаром, та или иная ценная бумага должна быть выпущена в обращение в объеме, достаточном для обеспечения постоянного спроса и предложения этих бумаг на бирже.

    Биржевая торговля сопряжена с риском потери дохода или самого капитала. Поэтому важно правильно оценивать биржевые ценные бумаги с точки зрения тех рисков, которые свойственны тем или иным ценным бумагам.

    По уровню риска ценные бумаги располагаются исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность дохода (или надежность) ценной бумаги, тем ниже риск. Наглядно это проиллюстрировано на рис. 3.3.

    Таким образом, главными чертами ценных бумаг, обращающихся на бирже, являются:

    • свободная купля-продажа без ограничений со стороны органа, выпустившего ценную бумагу (эмитента);
    • надежность эмитента, его безубыточная деятельность и выполнение принятых им обязательств;
    • размеры компании-эмитента и количество свободно обращающихся акций, облигаций и т.п.

    Валюта как товар

    Наличие национальных валют и отсутствие единого платежного средства, которое можно было бы использовать в качестве международного средства обращения при расчетах во внешней торговле, по кредитам, инвестициям, межгосударственным платежам и т.д., предопределяют необходимость обмена одной валюты на другую. Под термином «валюта» понимаются обычно все иностранные денежные единицы, выраженные в них ценные бумаги, средства платежа, а также драгоценные металлы. Валюта именуется по названиям денежных единиц: доллар США, швейцарский франк, австрийский шиллинг, немецкая марка, шведская крона и т.д. Валюта является своеобразным товаром.


    Для операций купли-продажи валюты необходимо иметь четкое представление о валютном курсе.

    Валютный курс определяет соотношение между двумя валютами, с помощью которого происходит обмен одной валюты на другую, т.е. это цена, по которой может быть продана или куплена валюта одной страны, выраженная в валюте другой страны. Валютный курс может определяться спросом и предложением валюты на открытом неограниченном рынке или же может быть установлен государством ( в России — Центральным банком РФ).

    Чаще всего курс валюты определяется в зависимости от соотношения спроса и предложения по той или иной валюте, поэтому он не может быть величиной постоянной, так как постоянно меняются спрос и предложение на валютном рынке. Курс валюты, предложение которой ограничено, повышается, тогда как курс валюты с избыточным предложением падает.

    При определении курса валюты следует иметь в виду, что может применяться прямая и обратная котировки. Они даются с точностью до четырех знаков после запятой. Наиболее распространена прямая котировка, означающая, что определенная сумма иностранной валюты, как правило 100 единиц, служит основанием для выражения колеблющейся величины соответствующей суммы национальной валюты. Например, курс швейцарского франка 72,5505 за голландские гульдены означает, что за 100 гульденов дают 72,5505 швейцарского франка.

    Реже применяется обратная котировка. Ее основой является твердая сумма национальной валюты. Обратная котировка — это величина, обратная прямой котировке. Она распространена в основном в Англии. Это объясняется тем, что до 1971 г. в денежно-кредитной сфере Англии отсутствовала десятичная система, поэтому обратную котировку было легче использовать на практике. Ее сохранили и после ввода десятичной системы. Котировка выглядит следующим образом: 1 ф.ст. равен 1,8260 долл. США. Во внутреннем обороте США обратная котировка используется частично.


    Валютные курсы различаются и в зависимости от того, совершается покупка или продажа валюты.

    1. По курсу покупателя банк приобретает валюту. Например, курс 72,5305 швейцарского франка за 100 голландских гульденов означает, что банк готов купить 100 гульденов, предложив 72,5305 швейцарского франка. Таким образом, за единицу иностранной валюты предлагается определенное количество национальной валюты, величина которой постоянно меняется.

    2. Банк продает валюту по курсу продавца. Например, курс продавца 72,5505 швейцарского франка за 100 гульденов означает, что банк готов продать 100 голландских гульденов за 72.5505 швейцарского франка. Разница между курсами продавца и покупателя используется для покрытия издержек банка и содержит банковскую прибыль. Точно установленной величины этой разницы, именуемой маржей, нет. Для каждой конкретной валютной сделки она зависит от времени и места ее осуществления. В последние годы разница между курсами покупателя и продавца по ведущим валютам сократилась. Издержки, связанные с осуществлением валютных операций, снизились за счет внедрения компьютерной техники и значительного роста оборотов этой торговли.

    3. Для определения средней арифметической между курсами покупателя и продавца используют средний курс, предназначенный для экономических сопоставлений за длительные промежутки времени. Такого курса в действительности не существует, однако его величина ежедневно сообщается средствами массовой информации.

    4. Широкое распространение при проведении валютных операций получили кросс-курсы, представляющие собой котировку двух иностранных валют. При этом ни одна из них не является национальной валютой участника сделки, устанавливающего курс. Например, курс швейцарского банка -24,0735 ф.ст. за 100 марок ФРГ; курс банка ФРГ — 37,7324 французского франка за 100 швейцарских франков .

    С 50-х годов вследствие превалирующего положения доллара США на валютном рынке курс национальной валюты данной страны рассчитывается исходя из курса к доллару США, курсы национальных валют устанавливаются, как правило, к последнему.

    Если, например, швейцарский банк хочет получить курс швейцарского франка к шведской кроне, то он исходит из курсов обеих валют к доллару США и затем выводит кросс-курс швейцарского франка к шведской кроне:

    х швейцарских франков = 100 шведским кронам;
    3,7946 шведской кроны = 1 долл. США;
    1, 9872 швейцарского франка = 1 долл. США;

    100 шведских крон = 100*1,9872/3,7946 = 52,3692 швейцарского франка.

    Биржевая торговля иностранной валютой может быть организована лишь в том случае, если валюта является свободно (или частично) конвертируемой, т.е. если отсутствуют государственные ограничения на ее куплю-продажу населением и организациями.

    Биржевой класс иностранной валюты обычно составляют: американский доллар, английский фунт стерлингов, немецкая марка, французский франк, японская йена и некоторые другие валюты.

    Рынок ценных бумаг

    Понятие Рынок ценных бумаг в общем виде можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

    Основные отличия рынка ценных бумаг от рынка любого другого традиционного товара, например нефти, состоят в том, что если товары производятся (добываются, выращиваются), то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги — своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз и т.д.

    Рынок ценных бумаг — это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.

    Различают:

    • международные и национальные рынки ценных бумаг;
    • национальные и региональные (территориальные) рынки;
    • рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
    • рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
    • рынки первичных и производных ценных бумаг.

    Любой рынок есть или должен быть сферой приумножения капитала и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов.

    Место рынка ценных бумаг. Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок.

    Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные отчисления и прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе в целом преобладают, естественно, внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых (неважно — своей страны или других стран). В среднем внутренние источники в развитых странах составляют до 75% привлеченных средств, а на банковские ссуды и ценные бумаги приходится соответственно 5 и 20%.

    Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь и т.п.), в недвижимость, в антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы, произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценивается, в пенсионные и страховые фонды, в ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т.п. Как видно из приведенного, рынок ценных бумаг — одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за их привлечение.

    Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых являются:

    • уровень доходности рынка;
    • условия налогообложения рынка;
    • уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода;
    • организация рынка и удобства для инвестора, возможность быстрого входа и выхода с рынка, уровень информированности рынка и т.п.

    Функции рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как:

    • коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном рынке;
    • ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
    • информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
    • регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

    К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

    • перераспределительную функцию;
    • функцию страхования ценовых и финансовых рисков. Перераспределительная функция условно может быть разбита на три
    • подфункции:
    • перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
    • перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;
    • финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

    Функция страхования ценовых рисков, или хеджирование, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

    Биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг. Деление рынка ценных бумаг на биржевой и внебиржевой имеет своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ организации торговли в широком смысле слова. С этих позиций рынок ценных бумаг можно подразделять на:

    • организованный и неорганизованный;
    • биржевой и внебиржевой;
    • традиционный и компьютеризированный.

    Организованный рынок ценных бумаг — это их обращение на основе твер-доустойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками-участниками рынка по поручению других участников рынка.

    Неорганизованный рынок — это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

    Биржевой рынок — это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок — это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Биржевой рынок — это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным.

    Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.

    Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, которые объединяют соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются:

    • отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;
    • полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

    Участники рынка ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг — это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

    Основные участники рынка ценных бумаг:

    • эмитенты;
    • инвесторы;
    • фондовые посредники;
    • организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;
    • государственные органы регулирования и контроля. Эмитенты — это те, кто выпускают ценные бумаги в обращение. Инвесторы — это все те, кто покупают ценные бумаги, выпущенные в обращение.

    Фондовые посредники — это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг.

    Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг — это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи этих ценных бумаг: фондовые биржи, расчетные центры, регистраторы, депозитарии и др.

    Эмитенты — это обычно государство, коммерческие предприятия и организации.

    Инвесторы
    — это обычно население, а также коммерческие организации, заинтересованные в увеличении (приросте) свободных денежных средств.

    Основные тенденции развития рынка ценных бумаг. Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг являются следующие:

    • интернационализация и глобализация рынка;
    • повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;
    • компьютеризация рынка ценных бумаг;
    • нововведения на рынке;
    • секьюритизация.

    Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Национальные рынки — это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

    Повышение уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним имеет целью обеспечение надежности рынка ценных бумаг и доверия к нему со стороны массового инвестора. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Никакое государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, чтобы массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества.

    Другая причина данного процесса — фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка.

    Компьютеризация рынка ценных бумаг позволила совершить революцию как в обслуживании рынка — прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

    Нововведения на рынке ценных бумаг — это:

    • новые инструменты данного рынка;
    • новые системы торговли ценными бумагами;
    • новая инфраструктура рынка.

    Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются прежде всего многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

    Новые системы торговли — это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.

    Новая инфраструктура рынка — это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

    Секьюритизация — это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

    Товарный рынок

    Товарный рынок представляет собой сложную социально-экономическую категорию, сущность которой раскрывается наиболее полно, если рассматривать рынок в различных аспектах его проявления. Во-первых, рынок выступает как сфера товарного обмена. Во-вторых, представляет собой хозяйственную деятельность, систему организационно-экономических действий, направленных на продвижение товара от производителя к потребителю. Такие действия связаны, например, с развитием конкретного хозяйственного механизма производства и реализации товаров, форм и методов продажи, управленческим решением по сбыту, проведением рекламы товаров, изучением и формированием спроса и населения.

    Таким образом, товарный рынок — это сфера товарного обмена, где проявляются отношения по поводу купли-продажи товаров и имеет место конкретная хозяйственная деятельность, связанная с реализацией товаров.

    Составными элементами товарного рынка являются:

    • товарное предложение;
    • спрос населения;
    • цена товара.

    Товарное предложение представляет собой массу товаров, предназначенных для реализации. Основными источниками товарного предложения являются производство товаров в стране, товарные запасы, импортные закупки.

    Спрос — это платежеспособная потребность населения страны. Спрос отличается от запроса (желания) на величину, способную быть оплаченной потребителями.


    Цена товара
    представляет собой денежное выражение его стоимости. Отклонение цены от стоимости обусловлено рядом факторов. Прежде всего это стоимостное выражение денег. Оно зависит, во-первых, от стоимости золота как особого товара, с помощью которого выражается стоимость всех остальных товаров. Во-вторых, от количества денег в обращении, которые могут не соответствовать количеству замещаемому ими золота. Затем имеются различия в потребительной стоимости, качестве товаров. Сопоставление потребительских свойств товаров влияет на соотношение цены на отдельные товары, их виды и разновидности. Кроме того, условия реализации товара, вызванные изменением спроса и предложения, оказывают влияние на конъюнктурные колебания цен. Факторы, влияющие на формирование цены на товарном рынке, можно классифицировать на факторы I и II порядка (рис. 4.1).

    Деятельность любого товарного рынка характеризуется основными показателями. К основным показателям функционирования товарного рынка можно отнести следующие.

    1. Емкость товарного рынка. Емкость рынка — это максимально возможный объем реализации товаров при данном уровне платежеспособного спроса, товарного предложения и розничных цен.

    2. Динамика развития отдельных отраслевых товарных рынков страны, составляющих единый товарный рынок страны.

    3. Степень диверсифицированности товарного рынка. Под диверсифицированностью следует понимать степень охвата различными видами товарной продукции (по ассортименту и цене) с учетом географических, этнических и платежеспособных особенностей населения страны.

    4. Качество товара, реализуемое на рынке. Под качеством товара понимают совокупность свойств, присущих ему. В условиях ужесточения потребителей к нему предъявляются повышенные требования с учетом безопасности его потребления, соблюдения экологических норм, требований к упаковке, маркировке и обеспечению послепродажного обслуживания.

    5. Конкурентоспособность товаров на рынке. Под конкурентоспособностью товара понимают способность продукции соответствовать сложившимся требованиям данного рынка на рассматриваемый период.


    Товарный рынок
    можно классифицировать по различным характеристикам. Одной из таких характеристик может быть географический признак, в соответствии с которым можно выделить рынки отдельных регионов, каждый из них может быть представлен в виде подсистемы рынков отдельных стран и их группировок (рис. 4.2). При данной классификации не выделяется товарный аспект. По сути, это совокупные рынки, объединяющие всю сумму отдельных товарных рынков.

    В соответствии с товарно-отраслевыми признаками товарный рынок можно классифицировать на рынки готовых изделий, рынки сырья и полуфабрикатов, рынки услуг. Группы товарных рынков в дальнейшем могут быть разбиты до уровня рынка отдельного товара (рис. 4.3). Например, рынок промышленного сырья включает рынки железной, марганцевой, хромовой руд, стали, проката, стальных труб, никеля, платины, драгоценных металлов, алмазов, химикатов, пластмасс, химических волокон, медикаментов и т.д. В рынке топлива особое место занимает рынок нефти и нефтепродуктов, так как последние являются биржевым товаром и составляют предмет торгов через нефтяную товарную биржу.

    Нефтепродукты относят к категории товаров, которые экономисты называют «совместной», т.е. какой-либо товар из этой категории невозможно получить, не произведя других.

    Для каждого отдельного товарного рынка большое значение имеют его участники, выполняющие определенные функции. Например, участниками международного рынка нефти в настоящее время считаются:

    — нефтяные компании, занимающиеся разведкой, добычей, переработкой и продажей как сырой нефти, так и продуктов ее переработки. Кроме того, многие нефтяные компании освоили торговлю правами на нефть и нефтепродукты: фьючерсами, опционами, обменов фьючерсов на реальный товар: например, Brish Petroleum Шелл (Shell);

    — нефтеперерабатывающие заводы, выступающие в роли покупателей сырой нефти и продавцов (поставщиков) на рынок продуктов нефтепереработки;

    — независимые торговые компании: например: Марк Рич (March Rich), Витол (Vitol), Аркадия (Arkadia). Они работают как на реальном, так и на новых видах рынков;

    — финансовые инвестиционные компании, банки, торговые дома: Морган Стенлей (Morgan Stenley), которые работают на новых видах рынков;

    — инвесторы как частные, так и коллективные, работающие на новых видах рынков, стремящиеся получить выгоду от удачного вложения денег во фьючерсные и опционные контракты на нефть и нефтепродукты.

    В настоящее время цены на рынке нефти складываются за счет работы рыночных механизмов ценообразования. Индивидуальные интересы потребителей, стран ОПЕК и независимых производителей не могут повлиять на функционирование рынка, так как они сами находятся в зависимости от рынка.

    Нефтяная промышленность по-прежнему носит интернациональный характер, а большая часть нефти все еще продается на основе долговременных соглашений, но цены уже формируются на основе механизмов наличных сделок «спот» и определяются отдельно от каждой поставки.

    Компании в процессе работы научились минимизировать финансовый риск, связанный с нестабильностью цен, путем использования срочных (форвардных) товарных сделок, которые в настоящее время преобладают на рынке. Компаниям удается достигать получения прибыли за счет использования тех факторов, которые сложились в силу объективных обстоятельств, а именно —

    • подъем в торговле нефтью и нефтепродуктами;
    • развитие спот-рынков (и переход на спот-цены);
    • развитие на базе спот-рынков форвардной и фьючерсной торговли.

    Нефтяные компании, участвующие в рыночной торговле, далеко не однородны с точки зрения проводимой ими политики.

    Наиболее удачливые из крупных компаний (например, Shell) весьма успешно пользуются новыми рынками, другие лишь начинают продвижение на эти рынки (Mobil); Esso консервативно игнорирует новые рынки (политика правления компании вообще не предусматривает фьючерсные сделки); такие компании Gulf не участвуют в новых рынках. Для всех крупных компаний по-прежнему приоритетным направлением остается разведка и добыча нефти.

    Целая группа новых фирм специализируется на предоставлении услуг в области «управления риском». В результате появления объективных условий начали создаваться и функционировать рынки фьючерсных контрактов. Первым на Нью-Йоркской товарной бирже (НАЙМЕКС) был запущен контракт на поставку печного топлива, а в Европе на Международной нефтяной бирже — фьючерсный контракт на поставку газойля. На НАИМЕКС удавалось пустить в оборот фьючерсный контракт на поставку Западнотехасской средней нефти (WTI). В каждом из этих случаев торги проводились по стандартным контрактам.

    Одновременно развивался и форвардный рынок нефти, сначала на основе нефти Северного моря сорта Брент, а затем Дубай — ближневосточной нефти с более высоким содержанием серы средней плотности. Хотя в этих случаях биржевые торги по контрактам не проводились, они привлекли внимание как хеджеров, так и спекулянтов, что обеспечило контракту необходимую поддержку.
    В рынке сельскохозяйственных и лесных товаров можно выделить свои структурные подразделения, из которых особое место занимает рынок зерновых.

    При изучении товарного рынка особое значение отводится определению типа структуры рынка и классификации отдельных его элементов в зависимости от условий и характера сделок.

    Под структурой рынка понимается совокупность условий, определяющих особенности его функционирования. В формировании структуры важнейшую роль играют степень и характер монополизации товарного рынка. Ее основными вариантами являются монополия (один продавец и неограниценное число покупателей), монопсонш (один покупатель и неограниченное число продавцов), олигополия (несколько продавцов и неограниченное число покупателей), олигопсония (несколько покупателей и неограниченное число продавцов), а также полипопия и полипсония^ в наибольшей степени приближающиеся к состоянию неограниченной конкуренции. С учетом фактической концентрации предложения (производства и сбыта) товара, являющейся важнейшим фактором монополизации товарных рынков, различают следующие структуры рынка:

    • монополистический рынок, характеризующийся доминированием одного поставщика;
    • олигополистический рынок, характеризующийся господством группы крупнейших продавцов;
    • атомистический рынок, характеризующийся невысокой концентрацией предложения товара, а следовательно, обостренной конкурентной борьбой.

    Подобное разграничение товарных рынков достаточно абстрактно, так как даже в рамках однотипных структур наблюдается широкое многообразие функциональных форм, различающихся степенью монополизации и конкурентной борьбы.

    Более емким выражением дифференциации условий функционирования рынка оказываются различия взаимоотношений контрагентов (продавца и покупателя). Эти отношения отражают особенности монополизации и государственного регулирования отдельных элементов рынка, а также методы и формы реализации товара (рис. 4.4).

    Закрытый сектор товарного рынка (закрытый рынок) представляет часть товарного рынка, в которой продавцы и покупатели взаимодействуют посредством отношений, не носящих сугубо коммерческого характера.

    К основным сегментам закрытого рынка относят внутрифирменные поставки (товарооборот между филиалами, дочерними и головными предприятиями крупных монополий), субпоставки мелких и средних формально независимых фирм, выступающих подрядчиками крупных монополий в рамках специализации и кооперирования, специальная торговля в форме поставок товаров по программам помощи, особым межправительственным соглашениям, встречная торговля, охватывающая взаимообусловленные экспортные операции.

    Открытый сектор товарного рынка — это совокупность сегментов, для которых характерны операции коммерческого характера. К основным сегментам открытого сектора можно отнести краткосрочные сделки, заключаемые на период до 1-1,5 лет, оптовую и розничную торговлю и операции на свободном рынке, на котором отсутствуют ограничения свободной конкуренции. «Свободный рынок» представлен биржевой торговлей: рынком «спот», на котором реализуется наличный товар с немедленной отгрузкой; «черным рынком».

    Промежуточное положение между закрытым и открытым секторами занимают долгосрочные коммерческие сделки. Эта форма товарообмена обусловлена практикой устойчивых торговых связей (от 2 до 25 лет) и дополняется формами преференциальных экономических соглашений, т.е. это торговля на основе долгосрочных коммерческих контрактов.

    Валютный рынок

    Валютный рынок в узком смысле этого слова — особый институциональный механизм, опосредствующий отношения по поводу купли-продажи иностранной валюты, где большинство сделок заключается между банками (а также при участии брокеров и других финансовых институтов).

    Валютный рынок в широком смысле этого слова — это отношения не только между его субъектами (т.е. в основном между банками), но и между банками и клиентами.

    Главная характерная черта валютного рынка заключается в том, что на нем денежные единицы противостоят друг другу только в виде записей по корреспондентским счетам. Валютный рынок представляет собой биржевой и межбанковский рынок, поскольку в ходе операций на этих рынках непосредственно формируется курс валюты, операции проводятся при помощи различных средств связи и коммуникаций.

    Роль валютного рынка в экономике определяется его функциями:

    • обслуживание международного оборота товаров, услуг и капиталов;
    • формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения;
    • механизм для защиты от валютных рисков и приложения спекулятивных капиталов;
    • инструмент государства для целей денежно-кредитной и экономической политики.

    Различаются мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки в зависимости от объема, характера валютных операций и количества используемых валют.

    Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах. Среди них выделяются валютные рынки в Лондоне, Нью-Йорке, Фран-кфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сингапуре и др. На мировых валютных рынках банки проводят операции с валютами,-которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершают сделки с валютами регионального и местного значения независимо от их статуса и надежности.

    На региональных и местных валютных рынках осуществляются операции с определенными конвертируемыми валютами. Котировка валют, используемая для валютных операций в определенном регионе, относительно регулярно осуществляется банками данного региона, а валют местного значения — банками, для которых эта валюта является национальной и активно применяется в сделках с местной клиентурой.

    Котировка иностранных валют в национальную используется банками преимущественно в операциях с торгово-промышленной клиентурой, интересующейся стоимостью конкретных иностранных валют по отношению к национальной, в которой выражены их ресурсы. В операциях на межбанковском валютном рынке котировка производится преимущественно по отношению к доллару США, поскольку он является общепризнанным международным платежным и резервным средством, преобладающей валютой рынка евровалют.

    Поэтому если какой-либо банк запросит у банка во Франкфурте-на-Майне курс швейцарского франка, то ему сообщат курс доллара к франку в Швейцарии по методу прямой котировки. Большая часть сделок по купле-продаже валют (помимо доллара США) совершается через доллар как промежуточную валюту, так как по сделкам с долларом США банки обычно имеют возможность совершать более крупные операции в связи с его значительным использованием в международном обороте и покрывать их контрсделками.

    Основные участники торговых сделок на валютном рынке — это крупные коммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеров в рыночном процессе.

    В нашей стране валютные операции могут осуществляться только уполномоченными банками, т.е. коммерческими банками, получившими лицензии Центрального банка Российской Федерации на проведение операций в иностранной валюте, включая банки с участием иностранного капитала и банки, капитал которых полностью принадлежит иностранным участникам.

    Любая валютная политика так или иначе оказывает влияние на внешнюю стоимость, или валютный курс, национальной денежной единицы — комплексный показатель не только эффективности денежно-кредитной политики, но и состояния национальной экономики в целом в сравнении с экономиками других стран.

    При рассмотрении проблемы регулирования валютных отношений в первую очередь следует выделить направление влияния валютной сферы на национальную экономику. Непосредственное воздействие валютной сферы на национальное хозяйство осуществляется главным образом через механизм формирования и функционирования валютных курсов.

    Колебания валютного курса в первую очередь воздействуют на физический объем импорта и экспорта. Снижение курса национальной валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные товары, что вызывает снижение импорта за счет переключения спроса на отечественную продукцию, и к снижению внешних цен на экспортируемую продукцию, следствием которого является рост экспорта. Повышение курса национальной валюты, как правило, ведет к обратным процессам.

    Не менее важным, чем изменение в физическом объеме экспорта и импорта, является изменение стоимостных соотношений обмена в мировой торговле без изменения количества и качества национальных факторов (перераспределительные процессы на уровне мирового хозяйства в целом). Подобные изменения отражает показатель «условия торговли» — отношение экспортных и импортных цен для данной страны. Так, изменение курса валюты на 1% ведет к изменению импортных цен на 0,8% и экспортных — на 0,1-0,6% в зависимости от страны. Таким образом, при прочих равных условиях, снижение курса национальной валюты ухудшает «условия торговли», а его повышение — улучшает.

    В совокупности указанные два фактора определяют влияние валютного курса на торговый баланс страны.

    Кроме непосредственного воздействия на экспортно-импортные операции непредсказуемые колебания валютного курса могут оказывать неблагоприятное влияние на национальную экономику и через другие каналы:

    • падение курса национальной валюты может служить одним из факторов развития инфляции в стране;
    • значительно осложняется текущее и перспективное планирование внешнеэкономических операций (резко возрастают риски в международной торговле и инвестициях);
    • повышается вероятность дестабилизирующих действий спекулянтов, что может привести к значительным экономическим издержкам (кризису денежно-кредитной системы, полной неопределенности на рынке, сильному превышению доходности спекулятивных операций над средней нормой прибыли в экономике).

    Тактику спекулянтов в условиях нестабильности валютной политики можно показать на примере функционирования российского валютного рынка в 1994 — начале 1995 г. В тех случаях, когда большинство игроков валютного рынка ожидают быстрое понижение валютного курса рубля (август-октябрь 1994 г., январь 1995 г.), начинается массовая продажа рублей в обмен на доллары в расчете на получение сверхприбыли от роста валютного курса.

    Подобные настроения крупных операторов валютного рынка передаются внешнеторговым организациям и населению, которые в условиях общей паники стремятся ускорить конвертацию обесценивающихся рублей в иностранную валюту. Подобные односторонние ожидания участников валютного рынка ведут к значительно большему обесценению валютного курса рубля по сравнению с возможной девальвацией рубля под воздействием только экономических факторов (инфляцией, кредитной эмиссией и спадом промышленного производства).

    Подобная ситуация сложилась на российском валютном рынке и в конце марта — мае 1995 г., но ожидания участников рынка были уже направлены в противоположную сторону. Данные ожидания были основаны на информации о низких темпах роста денежной базы в I квартале 1995 г., а также на предположении о традиционно низких темпах роста валютного курса рубля в летний период. Односторонняя игра участников валютного рынка, направленная на получение прибыли от ревальвации курса рубля, привела к значительно более сильному укреплению позиций рубля по отношению к доллару США, чем это было обосновано общей экономической ситуацией двух стран.
    Современные экономические теории уделяют большое внимание различным методам воздействия (для достижения оптимальных условий функционирования национальных экономик) на валютный курс — центральный элемент валютных отношений.

    Для того чтобы лучше оценить возможности регулирования валютного рынка в России, попробуем кратко остановиться на основных современных концепциях воздействия на валютный курс.

    Кейнсианская теория в своем классическом виде рассматривала валютный курс как нейтральный элемент в экономической системе. Центральный банк должен был поддерживать фиксированные паритеты на протяжении длительных периодов, чтобы не допустить негативного влияния на международную торговлю спекулятивных, случайных или временных диспропорций в движении капитала.

    Монетаристская школа выступала за полный отказ от вмешательства государства в сферу валютных курсов. По мнению монетаристов, механизм валютного курса способен сам автоматически обеспечить равновесие экономики, полное использование производственных ресурсов, занятость и устойчивый рост валового национального продукта.

    Практика показала, что и кейнсианская, и монетаристская теории в чистом виде не учитывают многие особенности функционирования реального валютного рынка. Большинство современных экономических теорий предлагают использовать «плавающий», но регулируемый валютный курс как один из основных инструментов государственного воздействия на экономику.

    Заслуживает внимания теория «ползущей фиксации» валютного курса. Она представляет собой систему периодического изменения фиксированного курса на небольшую величину в соответствии с положением валюты страны на рынке. Курс может быть привязан к какой-нибудь одной твердой валюте, группе валют или к расчетному показателю, отражающему средние колебания валютных курсов на рынке.

    Теория «оптимальных валютных зон» посвящена выработке критериев для определения, как правило, на осйове паритета покупательной силы так называемого реального или эффективного валютного курса. Данная концепция делает попытку увязать корректировку валютного курса в зависимости от изменения цен в стране, уровня золотовалютных резервов.

    Валютная политика каждого государства предполагает не только цели, но и конкретные методы их достижения. Сочетание тех или иных методов зависит в первую очередь от общего состояния национальной экономики, приоритетов в макроэкономической политике государства, возможностей правительства регулировать и контролировать различные экономические процессы.

    Особенности функционирования российского валютного рынка не позволяют применить какую-либо из западных теорий, впрочем, как и обширный опыт в области валютного регулирования, накопленный экономически развитыми странами. Требуется выработка новых подходов к регулированию валютных отношений с учетом международного опыта.

    Развитие российского валютного рынка в 1990-1995 г. сделало валютную политику одним из основных инструментов денежно-кредитной политики в целом.

    С постепенной интеграцией российской экономики в мировую экономическую систему остро встал вопрос влияния динамики валютного курса рубля на внутренние экономические процессы. Мировая практика знает множество различных каналов воздействия валютной сферы на национальные экономики через механизм валютного курса.

    В первую очередь снижение валютного курса рубля следует рассматривать как один из существенных факторов, влияющих на темпы инфляции в России. Так, валютный кризис сентября-октября 1994 г. дал сильный толчок новому витку инфляционной спирали. Если в августе 1994 г. темпы инфляции составили около 4,4%, то уже в октябре они выросли до 15,1%, а в январе 1995 г. достигли уровня 17,8%. Непосредственное влияние на усиление инфляционных процессов оказала значительная денежная эмиссия лета — начала осени 1994 г., вызванная структурными проблемами российской экономики. Немалую роль в раскручивании инфляционной спирали сыграло быстрое падение валютного курса рубля.

    Можно выделить несколько способов воздействия снижения валютного курса рубля на темпы инфляции в России.

    Во-первых, в результате снижения курса рубля происходит рост среднего уровня цен в той степени, в которой импортные товары и компоненты входят в общую товарную массу. Более трети розничного товарооборота в России обеспечивается за счет реализации импортных товаров, причем эта доля все время увеличивается. В крупнейших городах России (Москве и Санкт-Петербурге) доля импортных товаров в розничном товарообороте значительно выше. В результате снижения курса рубля соответственно растут цены на все импортируемые товары. Неуклонный рост цен на товары первой необходимости является важным фактором, стимулирующим инфляционные ожидания населения.

    Во-вторых, рост цен на импортные товары способствует переключению спроса на внутренние товары. В условиях ограниченности производственных ресурсов во многих отраслях промышленности подобное увеличение спроса не вызывает адекватного дополнительного предложения товаров. В итоге переключение спроса на внутреннюю продукцию ведет к дополнительному давлению на цены (особенно в краткосрочном плане).

    В-третьих, снижение валютного курса рубля делает более выгодным для экспортных отраслей продавать свою продукцию за границей, чем на внутреннем рынке по прежним ценам. Соответственно снижение предложения продукции таких отраслей на внутренний рынок при неизменном спросе вызывает рост рублевых цен по всей номенклатуре экспортной продукции. В России основными экспортными отраслями являются сырьевые отрасли, поэтому рост курса доллара ведет к росту рублевых цен в сырьевых отраслях и соответственно растут цены и издержки в других отраслях.

    В-четвертых, инфляционные ожидания населения и производителей являются дополнительным стимулом роста цен. Изменение валютного курса рубля многие хозяйственные субъекты рассматривают как своеобразный индикатор состояния экономики и в соответствии с темпами его роста координируют свое поведение на рынке. Так, в ожидании дальнейшего роста валютного курса рубля население может максимально ускорить во времени необходимые покупки, попытаться увеличить свои товарные запасы. Производители также будут стремиться заблаговременно перенести возможные потери от обесценения рубля в цену своей продукции. В случае валютной паники наблюдается массовое бегство от рублей в товары и иностранную валюту.

    Доллар часто используется в качестве критерия оценки доходности операций, что изначально ориентирует производителей на учет возможных изменений валютного курса рубля. Все указанные факторы очень сильно дезорганизуют российский денежный рынок, значительно снижают его управляемость.

    Наконец, нестабильность валютного курса рубля ведет к росту отвлечения от производственной деятельности как частных (для спекуляций), так и государственных (для защиты курса рубля) ликвидных активов, что является дополнительным толчком для инфляции.

    Влияние динамики валютного курса рубля на внутренние инфляционные процессы является не единственным негативным фактором неуклонного снижения курса национальной валюты. Так, рост цен в сырьевых отраслях, ориентированных на мировые цены, болезненно действует на отечественных потребителей аналогов экспортной продукции. Многие отрасли хозяйства не выдерживают конкуренции с зарубежными товаропроизводителями и вынуждены свертывать или прекращать производство. Тем не менее увеличение закрытости экономики, повышение таможенных пошлин, в конечном счете сокращение импорта с одновременным введением так называемого «фиксированного курса» рубля может вести к еще более тяжелым последствиям. Подобные меры приведут к падению конкуренции на многих товарных рынках, что выльется в снижении качества продукции и росте цен.

    В мировой практике колебание валютных курсов оказывает значительное воздействие на национальные экономики через изменения в направлении движения капиталов. С учетом высокого политического и экономического риска операций на российском денежном рынке, внешней закрытости рублевой денежной системы и высокого уровня внешней задолженности изменения валютного курса рубля очень слабо влияют на приток международных капиталов (возможно, в периоды резкого падения курса рубля происходит репатриация части валютной выручки российских экспортеров для получения дополнительной прибыли от операций на внутреннем валютном рынке).

    В то же время можно выделить значительную долю внутренних капиталов как в рублях, так и в долларах, которая практически не участвует в платежном обороте, но активно используется для получения сверхприбылей по спекулятивным операциям, перемещаясь между валютным рынком, рынками ГКО и межбанковских кредитов и в меньшей степени фондовым рынком.

    Направление движения данных капиталов очень сильно зависит от темпов падения курса рубля, денежно-кредитной политики Центрального банка и от прогнозов развития экономической ситуации в стране.

    В итоге следует отметить, что описанное влияние динамики валютного курса на экономику России переплетено с действием множества других факторов, часть из которых в конечном счете и определяет эту динамику.

    В соответствии с общими задачами денежно-кредитной политики и особенностями российской валютной системы основными целями валютной политики России остаются укрепление валютно-финансового положения и восстановление платежеспособности России, осуществление мер, направленных против ухода капиталов из России, противодействие долларизации экономики, укрепление позиций рубля как во внутреннем, так и в международном плане.

    Политика Банка России на внутреннем валютном рынке осуществляется в контексте принципов денежно-кредитного регулирования, реализуемых Банком России.

    Валютный рынок России остается одним из наиболее динамичных секторов развивающегося рыночного хозяйства России.

    Началом развития российского валютного рынка следует считать 1993 г., когда завершился процесс создания национальной валюты и отделения денежной системы России от денежных систем государств бывшего СССР.

    Российский валютный рынок имеет ярко выраженный внутренний характер, что связано в первую очередь с замкнутостью национальной денежной системы и почти абсолютным запретом на вывоз или пересылку денежной единицы Российской Федерации за таможенные границы. Закрытость российской денежной системы в значительной степени объясняется слабостью национальной экономики.

    Несмотря на бурное развитие российского валютного рынка в последние годы, многие его особенности являются следствием закрытости советской экономики от остального мира:

    • гипертрофированная доля валютного сегмента в общем финансовом рынке страны, «долларизация экономики»;
    • значительное воздействие на состояние валютной сферы и функционирование ее инструментария внеэкономических факторов, прежде всего политического характера;
    • слабая взаимосвязь между валютным рынком и платежным балансом страны (это связано в том числе с тем, что на валютный рынок поступает ограниченная доля валютных доходов от экспорта страны);
    • низкий рейтинг страны в международных экономических отношениях и недоверие иностранных инвесторов;
    • моновалютный характер валютного рынка (в валютном обороте на рынке превалирует одна валюта — доллар США);
    • региональные различия условий функционирования местных валютных бирж и соответственно различия в уровнях курса рубля на каждой из таких бирж (такая дифференциация обусловлена спецификой экономической, финансовой и денежно-кредитной ситуации в регионах, а также различной степенью концентрации валютных ресурсов в коммерческих банках того или иного региона).

    Валютный рынок России находится все еще в стадии своего становления, а механизм его саморазвития только формируется. Валютный рынок оказался относительно слабее связан с внешнеэкономической деятельностью, чем в странах с развитой рыночной экономикой. Это вызвано в первую очередь большой ролью доллара в качестве средства сбережения в российской денежной системе.

    Одновременно ряд макроэкономических факторов не позволяет привести в соответствие ценовые системы России и остального мира, что лишает валютный курс рубля репрезентативности с точки зрения паритета покупательной способности рубля и других валют. К указанным факторам относятся:

    • сильное несоответствие отраслевой структуры российского импорта и экспорта;
    • большие отличия в стоимости основных факторов производства в России по сравнению с мировым уровнем;
    • высокие экспортные и импортные пошлины, а также ограничения на экспорт и импорт ряда товаров;
    • замкнутость национальной денежной системы;
    • высокая степень монополизированности отдельных, в первую очередь экспортных, отраслей российской экономики.

    Показав общие отличительные черты российского валютного рынка, которые во многом вытекают из особенностей национальной денежной системы и экономики России в целом, далее следует остановиться на функционировании основных сегментов российского внутреннего валютного рынка -биржевого и межбанковского — и проследить их взаимосвязь с другими основными элементами денежной системы России.

    Как отмечалось выше, характер операций на российском валютном рынке очень слабо связан с внешнеэкономической деятельностью и платежным балансом страны. Подавляющее большинство валютных операций направлено на выгодное размещение средств в иностранной валюте в ожидании дальнейшего падения курса рубля и спекуляцию, связанную с колебанием доходности в разных секторах российского денежного рынка. Основная масса свободных денежных капиталов, принимающая как рублевую, так и долларовую форму, циркулирует между тремя наиболее надежными сферами вложения денежных средств- рынком межбанковских кредитов, рынком государственных краткосрочных облигаций и валютным рынком, который также включает несколько сегментов.

    Ожидаемое снижение объемов операций на валютном рынке представляется вполне нормальным и закономерным. Во-первых, валютный рынок является внутренним (рынком резидентов). Во-вторых, в условиях финансовой стабилизации он выступает клиентским рынком, обслуживающим потребности внешнеэкономической деятельности, а также процессы, связанные с дедолларизацией российской экономики.

    Более отдаленные перспективы развития валютного рынка связаны с расширением конвертируемости российского рубля, распространением режима конвертируемости на нерезидентов. Однако эти перспективы во многом обусловлены развитием и стабилизацией всего денежного рынка России.

    Если говорить о перспективах развития и роли ММВБ, то ее деятельность и дальше будет направлена на обеспечение действующего валютного рынка как эффективной рыночной структуры и на реализацию стратегических целей, определяемых государством.

    Биржевые индексы

    Индексы были изобретены для того, чтобы участники биржевого торга могли получить необходимую им информацию о том, что происходит на рынке. Поэтому первоначально индексы выполняли лишь информационную функцию. Отражая направление движения биржевых котировок — вверх или вниз, они показывали тенденции, которые принимает биржевой рынок, и скорость их развития. Накопление определенных данных о состоянии биржевых индексов, позволило использовать их в качестве прогноза: всегда можно найти аналогичную ситуацию в прошлом и то движение индекса, которое демонстрировалось раньше, может повториться и в настоящее время.


    С развитием фондового рынка использование индекса становится многофункциональным.
    Индекс выступает как объект торговли, например в качестве базового товара, на который разрабатывается фьючерсный контракт. Кроме того, индексы активно используются в портфельном инвестировании. При этом они:

    во-первых, служат ориентиром отбора ценных бумаг в портфель, определяя направления и пропорции инвестирования;
    во-вторых, сокращают дилерские расходы при применении тактики пассивного управления портфелем, когда используется метод индексного фонда.

    Индексы могут быть отраслевыми, региональными, сводными и глобальными. Они могут использоваться на любом рынке: товарном, валютном, фондовом. Хотя следует подчеркнуть, что они возникли на фондовом рынке и до сих пор на этом рынке имеют наибольшее распространение.

    Свое название индексы получают по имени создателя методики или названию информационных агентств, которые их рассчитывают и публикуют. Так, например, индекс Доу-Джонса — самый известный и самый древний из мировых индексов, своим названием,обязан Чарльзу Доу, владельцу компании Доу-Джонс, который в 1884 г. в США начал рассчитывать средний показатель по изменению курсовой стоимости акций одиннадцати крупнейших в то время промышленных компаний. Рассматривая природу данного индекса с технической точки зрения, приходится констатировать, что это среднее число, а не индекс. Недаром дословный перевод данного показателя — промышленная средняя Доу-Джонса.

    Биржевые средние — это взвешенные или невзвешенные среднерыночные цены для отдельных бирж. Напротив, индекс — это всего лишь число, лишенное стоимостного, например долларового, выражения или других единиц измерения. Биржевые средние и биржевые индексы — это два основных типа показателей на рынке ценных бумаг. Несмотря на то, что основа как средней, так и индекса — средняя цена акций из выбранного списка на определенную дату, считается, что биржевые индексы точнее, удобнее и репрезентативнее, чем биржевые средние.

    Для расчета биржевых средних используются два метода — метод средней арифметической и метод средней геометрической. При методе средней арифметической цены акций всех эмитентов, входящих в показатель, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляющих для получения средней величины. Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании и количества в обращении.

    На отечественном рынке наиболее «весомые» компании — НК ЛУКойл, РАО «ЕЭС», АО «Мосэнерго», Ростелеком, АО «Норильский никель». Они составляют значительную часть капитализации фондового рынка и применение индексов, учитывающих реальный масштаб рынка акций конкретного эмитента, приводит к тому, что индексы рынка — это практически индексы вышеперечисленных компаний. В связи с этим применение средних, в структуре которых одинаковое место отведено и самой сильной, и самой слабой компании в выборке, может представлять определенный интерес. Как уже упоминалось, по данному методу до сих пор рассчитываются индексы из семейства Доу-Джонс — классические биржевые средние.

    Если используется метод геометрической средней, то осуществляется умножение цен акций, составляющих индекс. Из этого произведения затем извлекается корень л-й степени, где п — число акций в индексе. При этом также не принимается во внимание разница в объемах торговли акциями разных компаний. Данный метод расчета позволяет замещать составляющие без необходимости изменения базы. Он применяется при расчете двух известных индикаторов: FT-30 в Англии и The Value line Composite Average в США.

    Последний индикатор относится к категории средних и представляет собой среднюю геометрическую из произведения прироста курсов 1695 акций. Биржевые индексы имеют три принципиальных отличия от биржевых средних.

    Во-первых, при построении индексов применяется система условного взвешивания. Для каждой ценной бумаги должен быть назначен вес, чаще всего им является доля данной ценной бумаги в общем объеме продаж на биржевом рынке. На российском рынке ценных бумаг значительная часть акций не обращается на ликвидном рынке и использование в качестве веса рыночной капитализации компании может предоставить портфельному инвестору не совсем достоверную информацию о движении цен. Однако в мировой практике биржевых индексов данный метод весьма популярен, так как он учитывает влияние выбранных ценных бумаг пропорционально фактическому их положению на рынке.

    Возможно также использование равных весов и тогда возникает право случайного выбора любого биржевого актива. Так, весовые коэффициенты фондового индекса журнала «Коммерсантъ» на 1 января 1995 г. — дату расчета индекса для каждой акции — одинаковы, а именно 100 тыс. руб. Таким образом, индекс равен стоимости гипотетического инвестиционного портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входящими в него акциями.

    Во-вторых, индексы имеют временной период для сравнения. Одни индексы сконструированы таким образом, что текущее состояние рынка сравнивается с состоянием рынка в базисный период, другие осуществляют оценку по сравнению с предыдущим периодом.

    Например, для семейства фондовых индексов АК&М — сводного, финансового, промышленного в качестве базисного принят 1993 г., когда 1 сентября они начали рассчитываться и значение трех индексов приняты равными единице. Формула расчета в этом случае имеет следующий вид:

    Если при расчете индекса сравнение происходит с предшествующим периодом, то формула принимает следующий вид:

    Таким образом, принцип расчетов основан на соотнесении суммарной капитализации составляющих к аналогичной величине либо базисного, либо предыдущего периода. К наиболее известным индексам, рассчитываемым по данному методу, можно отнести семейство индексов S&P сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, FT-100.

    В-третьих, индексы представлены в наиболее удобных единицах измерения, чем средние. Хотя индекс в базовый период принимается за единицу, ему, как правило, присваивается бодее удобное значение — 10, 100 или 1000. Так, базовая стоимость классического среднеарифметического взвешенного индекса «FT-100» в настоящее время берется по состоянию на 3 января 1984 г. и равна 1000.

    Это лишь общие принципы построения индексов и, разумеется, разные индексы конструируются по-разному. Важно, насколько точно тот или иной индикатор отражает рынок и насколько четкая и беспристрастная картина, адекватная современному состоянию фондового рынка, складывается у инвестора. Это не в последнюю очередь зависит от учета факторов, влияющих на качественное конструирование индексов. К ним относят: размерность выборки, представительность, пересмотр выборки, время расчета индекса.

    Размерность выборки. Выборка должна давать достаточно четкое представление об изучаемом секторе биржевого рынка. Отношение к выборке у разработчиков индексов разное. В мировой практике можно встретить индексы как с ограниченной выборкой, так и с весьма представительной. Так, например, коммунальный индекс Доу-Джонса включает акции только 15 компаний, а Всемирный индекс охватывает акции более чем 2500 компаний из 84 стран.

    В российской практике при расчете индексов отношение к выборке разное. Индексы системы РТС включают акции всех компаний, прошедших листинг. Для расчета индексов Интерфакса по нефтегазовому комплексу отбираются компании, объем добычи и переработки которых превышает установленный объем производства этого комплекса. Журнал «Коммерсантъ» рассчитывает индекс по 17 приватизированным промышленным компаниям.

    Общий индекс российского рынка ликвидных акций Грант-100 представляет 100 обыкновенных акций самых крупных по рыночной капитализации российских предприятий с достаточным уровнем ликвидности. Доля ликвидных акций, не входящих в список, не превышает 3% капитализации списка. Подобная размерность выборки дает весьма точную картину исследуемого сектора фондового рынка, однако может оказаться неудобной и малоприменимой для инвесторов, специализирующихся на работе с отдельными группами акций и отраслями.

    Поэтому предлагается индекс по пяти крупнейшим российским компаниям — НК ЛУКойл, РАО «ЕЭС», «Сургутнефтегаз», «Юганскнефтегаз», Ростелеком.
    Использование малой размерности выборки имеет как положительные стороны, так и недостатки. Главным достоинством является то, что расчеты таких индексов быстрее и дешевле. Но в подобном расчете может быть большая ошибка, чем при более крупной размерности выборки.

    Представительность. Индекс должен включать все сектора исследуемого рынка и в то же время только то, что он представляет. Рассмотрим, например, индексы еженедельника «Деловой экспресс» -индексы группы ДЭК-2Б — банковский и ДЭК-2П — промышленный. Отбор ценных бумаг производится по принципу: 15 наиболее торгуемых бумаг (собирающих наибольшее количество заявок на покупку-продажу от профессиональных участников внебиржевого рынка) в секторе на начало очередного квартала при обязательном условии их непрерывного присутствия в списке 30 наиболее торгуемых в течение предыдущего квартала.

    Подобный подход в определенной степени оправдан на узком рынке, движение курсов акций на котором слабо связано с фундаментальными основами движения курсов. В этом случае индекс дает представление о движении курсовой стоимости лишь активно торгуемых акций, а не о том или ином сегменте рынка в целом. Подобная методика построения индексов дает основание полагать, что индекс может быть применим лишь для краткосрочных спекулятивных операций. На наш взгляд, практическая реализация данного принципа связана с установлением определенных критериев выборки.

    С этой целью проанализируем методику расчета индекса РБК (RBC) на текущую дату (IndRBCi). Он рассчитывается как отношение текущей среднегеометрической рыночной капитализации акций (RBCi). включенных в листинг для расчета индекса, к среднегеометрической рыночной капитализации тех же акций на дату начала расчета индекса (RBCo) и умноженное на значение индекса на исходную дату (IndRBCo).
    Начальная дата ведения индекса — 15.08.96 г.

    Исходное значение индекса — 100. Выборка компаний осуществляется на основе листинга. Поэтому список компаний, котировки по обыкновенным акциям которых используются для расчета индекса, не является строго фиксированным. Основанием для включения в листинг для расчета индекса РБК является выполнение следующих условий:
    — компания является резидентом Российской Федерации и ее рыночная капитализация по обыкновенным акциям превышает 100 млн долл. США, или составляет более 0,5% суммарной капитализации всего рынка, рассчитанной по котировочному листингу РИА Росбизнесконсалтинг;

    обыкновенные акции данного эмитента ежедневно котируются операторами внебиржевого рынка корпоративных ценных бумаг; история развития курса акций компании в базе данных РИА «Росбизнесконсалтинг» имеет более трех месяцев.
    Ревизия листинга осуществляется один раз в месяц экспертной комиссией в составе аналитиков РБК, независимых экспертов фондового рынка. При отсутствии котировок по обыкновенным акциям данного эмитента в течение одной недели этот эмитент содержится в листинге; при превышении этого срока эмитент автоматически исключается из листинга. На начальную дату ведения индекса решением экспертной комиссии в листинг было включено 27 компаний. Свои критерии отбора имеет и агентство Скейт-Пресс:

    • рыночная капитализация 110 млн. долл. США;
    • дивидендная история не менее 3 лет;
    • непрерывная динамика курса акций не менее 14 дней;
    • наличие организованного вторичного рынка;
    • эмитент — пеяилент РФ.

    Пересмотр выборки. Индексы нуждаются в периодических корректировках компонентов. Если, например, индекс предназначен для представления определенного круга наиболее ликвидных акций, то состав выборки будет постоянно меняться. Поэтому регулярно пересматривается состав эмитентов в соответствии с заданными критериями.

    Порядок исключения и введения новых эмитентов в состав выборки при расчете индексов устанавливается разработчиками. Например, при расчете индекса по методу обычной средней арифметической замена эмитентов в выборке, а также учет консолидации или сплита акций происходит на основе специального коэффициента -деноминатора. Пример расчета биржевой средней и деноминатора

    j=300/3=100. У компании А сплит 1:5, поэтому необходимо рассчитать деноминатор, который будет использоваться при определении биржевой средней впоследствии;
    225: X = 100. отсюда X = 2,25, если изменятся цены, то биржевая средняя составит:

    Если в последующем компания В перестала соответствовать критериям отбора и ее нужно заменить на компанию Д, то потребуется рассчитать новый деноминатор, его расчет можно представить в следующем виде:

    Время расчета индекса. Индекс может рассчитываться с определенной периодичностью:

    • на начало каждого месяца (на определенную дату);
    • ежедневно к установленному времени (индексы Скейт-Пресс рассчитываются ежедневно к 14 часам московского времени), по итогам торговой сессии (индексы системы РТС);
    • в реальном времени (Всемирный индекс пересчитывается сразу же после заключения очередной сделки).

    Индекс, взятый изолированно, вне связи с другими индексами, не представляет особого интереса. Они ценны тем, что рассчитываются на определенную дату и в совокупности представляют определенную картину. Поэтому на основе индексов строятся графики, диаграммы, которые публикуются в средствах массовой информации.

    Расчет индекса можно свести к нескольким этапам:

    • предварительный (выбор методики, отбор эмитентов, отвечающих критериям разработчиков);
    • расчет цены акций, закладываемых в индекс;
    • расчет самого индекса.
    Самые надежные плошадки для торговли бинарными опционами:
    • Бинариум
      Бинариум

      1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов за несколько лет! Бесплатное обучение трейдингу для новичков + демо счет. Дают бонусы за регистрацию счета:

    Добавить комментарий