Клиринговая палата биржи

Лучшие брокеры бинарных опционов за 2020 год:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов за несколько лет! Бесплатное обучение трейдингу для новичков + демо счет. Дают бонусы за регистрацию счета:

Клиринговая палата биржи

Источник: Электронный каталог отраслевого отдела по направлению «Юриспруденция»
(библиотеки юридического факультета) Научной библиотеки им. М. Горького СПбГУ

Расчетно-клиринговая палата в системе правового регулирования сделок на российских товарных биржах :

Добрынин, Н. Г.
Расчетно-клиринговая палата в системе правового регулирования сделок на российских товарных биржах : Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата юридических наук

Обоснование актуальности темы . Новая ориентация российского хозяйства в конце 80-х гг. на свободный рыночный товарообмен и соответственно автономных производителей, потребителей, особенно посредников, потребовала восстановления биржевой торговли в стране. Первой в 1990 г . была учреждена Псковская товарная биржа, затем Российская товарно-сырьевая биржа и ряд других. Бум биржевого бизнеса, осуществляемого преимущественно простыми аукционными методами, падает на 1989-1991 гг. За короткий срок количество товарных бирж только в Российской Федерации возросло почти до четырехсот, «. в восемь раз больше, чем во всех остальных государствах мира вместе взятых».[1]

Феномен, которому вряд ли есть аналоги в мировой практике, имеет вполне реальные и хорошо известные компетентным кругам причины. Главная из них — ножницы цен, то есть различие между нормативно зафиксированными ценами на продукцию, реализуемую по заключавшимся на основе государственных планов договорам поставки, и значительно более высокой стоимостью той же продукции на биржевом рынке. Последствия ситуации, несовместимой с простейшими экономическими и социальными закономерностями, были однозначны: участники хозяйственного оборота, исходя из групповых и тем более личных корыстных интересов, нередко ставили целью правдами и неправдами направить товар не по линиям запланированных контактов, а на биржевые торги. Все это дополнялось и .гипертрофировалось активностью перекупщиков и посредников, быстро наживавших состояния «из воздуха»;

Положение кардинально изменилось с конца 1991 г. еще в предвидении и ожидании введения, договорных цен и особенно с января 1992 г ., когда этот элемент правительственных реформ был реализован с определенными временными исключениями применительно к отдельным видам продукции (например, энергоносителям). Относительное выравнивание цен на биржевом и внебиржевом рынках привел к ощутимому снижению привлекательности и соответственно размеров товарного оборота на биржах. Сыграли свою роль и дополнительные факторы: монополизм, спад производства, замедление расчетов в банковской системе, недостаток денежных ресурсов, неуправляемые и внерыночные инфляционные процессы, побуждающие задерживать реализацию товаров в расчете на предстоящее повышение цен, и другие.

Снижение интереса к деятельности товарных бирж находят внешнее проявление в сокращении публикаций о них в периодической печати и интервью с участниками этой сферы бизнеса, исчезновении соответствующих разделов из выпусков специализированных изданий.

Такое отношение достойно сожаления, поскольку имеет прямую связь с недооценкой или просто непониманием той роли в достаточно стабилизированной рыночной экономике с разными формами собственности, которую исполняет именно биржевая торговля, даже если она обеспечивает реализацию лишь малых процентов товара определенного вида.

К числу главных функций биржевой торговли относится формирование или, точнее, выявление цен на продукцию. Это антипод жестко планируемой ценовой политике и лучшего метода для свободного рынка еще нигде не придумано. Следует отметить также скрытое воздействие биржевых торгов на стоимость даже предметов, вообще на них не появляющихся. Понимание этого со всей очевидностью нашло отражение в постановлении Совета министров — Правительства РФ от 11.05.93 г. N 452 » О мерах по стимулированию роста организованного товарооборота биржевых товаров через товарные биржи».[2]

Рейтинг брокеров бинарных опционов с русским языком за 2020 год:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов за несколько лет! Бесплатное обучение трейдингу для новичков + демо счет. Дают бонусы за регистрацию счета:

Здесь, биржи обозначены как организованные рынки, обеспечивающие концентрацию спроса и предложения. Они призваны расширить рыночные хозяйственные связи и создать необходимую инфраструктуру. Развитие биржевой торговли отнесено к числу важнейших мер по формированию общероссийского и местных товарных рынков (п.1). Далее ряду министерств, иным органам исполнительной власти адресованы предписания юридического, экономического, организационного, технического содержания, реализация которых должна создавать условия совершения на биржах фьючерсных и опционных сделок.

Так или иначе, государственная забота о расширении биржевого оборота посредством срочных контрактов находит свое подтверждение в законодательстве. Причем из постановления от 11.05.93 г. следует вывод о важности появления рыночного меха-низка формирования объективных цен.

Парадоксально, но начавшийся в 1992 г . спад биржевого бума и биржевой активности с точки зрения долговременных перспектив создания качественно новой экономики до известной степени полезен. Он способствует избавлению от таких предприятий, которые в нашей, печати получили наименования квази-бирж, псевдо-бирж, биржеподобных учреждений и т.п. Будущее за биржами современными, составляющими необходимые и неотъемлемые элементы хозяйственного механизма. Именно на их создание и регулирование направлен принятый в этом же году основной действующий акт биржевого законодательства — Закон о товарных биржах и

Однако на базе только первых двух из обозначенных в ст. 8 Закона 1992 г . типов сделок, имеющих своими объектами реальные товары, надежного механизма выявления цен и тем более защиты от убытков при их колебаниях (функция страхования) создать невозможно. Такие задачи начинают становиться выполнимыми при внедрении других разновидностей биржевых контрактов, а именно, сделок фьючерсных и опционных. Они указаны в той же статье, хотя на практике применения в их полновесном качестве не получили. Использование этих терминов, в том числе в рекламной пропаганде, не должно вводить в заблуждение. Названные контракты имеют особую юридическую природу. Они максимально стандартизованы и, что особенно примечательно и самобытно, в них одним из участников выступает расчетно-клиринговая палата (далее сокращенно — РКП).

РКП под удвоенным наименованием «расчетные учреждения (клиринговые центры)» фигурируют: в Законе 1992 г . (ст. ст. 26 и 28) при отсутствии сколько-нибудь развернутых указаний относительно их юридического статуса, в том числе гражданско-правовой правосубъектности. Отдельные нормы заслуживают критической оценки, хотя критику их недостатков или несовершенства вряд ли стоит превращать в сокрушительную. Есть сильные смягчающие обстоятельства. Главное — отсутствие научной разработки российскими юристами не только деталей статуса, но даже общей правовой концепции РКП и практического внедрения такой разработки. Изложенными мотивами, свидетельствующими об актуальности юридических проблем, связанных с организацией и деятельностью РКП, объясняется выбор темы диссертации.

Методологические основы исследования . С учетом общего подхода к познанию любых явлений, базирующегося на материализме и диалектике, применялись методы: системно-структурный, сравнительно-правовой, исторический, социологический, формально-логический и другие. На их основе были определены руководящие положения, которые затем корректировали содержание и внешние рамки диссертационного исследования.

Источники исследования . К числу основных источников следует, прежде всего, отнести законодательные акты, изданные компетентными органами государственной власти и управления и имевшие отношение к затрагиваемым вопросам. Близко к ним стоят учредительные и другие внутренние нормативные документы товарных бирж и самих РКП. Естественно> важнейшую роль играет практика применения этих актов и документов.

Уровень разработки современной российской наукой проблем товарных бирж вообще и РКП в особенности пока еще невысок и далек от желательного. В этом плане больше повезло биржам фондовым, причем и здесь анализ хозяйственных аспектов биржевой торговли опережает исследования аспектов юридических.

Подходы к диссертационной теме и отдельные ее части раскрываются на базе и с учетом положений книг, статей, комментариев, опубликованных за последние годы такими авторами как Авилина И. В., Алексеев М. Ю., Алехин Б. И., Андреев, С. Б., Андрюшина И. С., Безбах В. В., Воловик А., Герчикова И., Иванов А. А., Иванов К В., Кадыров Р., Кириллов К В., Кобишанов М. Ю., Козырь О. М., Лисовский В. И., Майфат А., Мелюкина О. Г., Мусатов В. Т., Обушенков Е Г., Ринг М. П., Рейэберг Б., Рутман Л., Рылько Д. Н., Семенков А., Рясенцев .В А., Улыбин К А., Харисова Н. Л., Черников Г. П., Чесноков А. С. и др.

Использованы также заметки, сообщения, статистические данные из общей и специализированной периодической печати. Эти материалы, нередко появляющиеся без указания авторов, особенно ценны тем, что оперативно отражают события текущего времени.

При подготовке диссертации не оставлены без внимания труды, вышедшие в свет на первом этапе существования в Союзе ССР товарных бирж, посвященные их организации и деятельности. Среди авторов этих трудов Бак И. С., Граве К. А., Гурвич М., Минц С. В., Радецкий Ф. К. и др. Они в кардинально изменившейся экономической, политической, социальной обстановке своими выводами и рекомендациями способствовали возрождению биржевой торговли, обобщили новую практику, то есть продолжали работу, развернутую в дореволюционной России Васильевым А., Готтенбергером К., Малышевым К. И., Монигетти В. И., Невзоровым А. Радловым Е., Шершеневичем Г. Ф., и.др. Наконец, учитывались положения, содержащиеся в сочинениях зарубежных специалистов в сфере биржевого бизнеса (Бойд В., Рода Э., Энджел Л. и др.).

Цель исследования и его практическое значение — это взаимозависимые понятия. Обоснованность выбора предмета для анализа и успехи в достижении поставленных задач предопределяют эффективность результатов. Применительно к избранной теме общей целью выступает комплексное изучение юридических проблем, связанных с образованием и функционированием РКП, их роли в биржевой торговле товарами, особенно учитывая перспективы развертывания фьючерсных операции, с обязательным участием этих структур.

Изучение российского законодательства в. части регулирования соответствующих правовых контактов в рыночном обороте позволяет обнаружить в нем неточности, пробелы; рекомендовать пути устранения недостатков. Так как в биржевом бизнесе важное

место занимает саморегулирование отношений между его участниками локальными нормативными актами, была намечена и посильно разрешена задача определить содержание ведущих «документов подобного рода, а именно, учредительного договора и устава РКП.

Собранные при выполнении диссертационной работы материалы и сформулированные конечные выводы могут быть критически использованы при чтении общих цивилистических курсов или спецкурса «Биржевое право» в высших учебных заведениях, а также на различных специализированных семинарах и т. п. Подготовка кадров, способных профессионально вести фьючерсную и опционную торговлю на фондовых, а равно и товарных биржах, совершенно необходима.

Научная новизна диссертации с внешней стороны подтверждается тем, что она является первой в современной отечественной юридической литературе работой на тему, актуальность которой объяснена ранее. По существу новизна исследования находит свое подтверждение, прежде всего, в теоретических и практических выводах, выносимых на публичную защиту:

— подготовка необходимых российскому биржевому бизнесу законодательных актов, регулирующих создание, организацию, деятельность РКП, осложняется недостаточностью или даже отсутствием, особенно вследствие зачаточного состояния торговли фьючерсами и опционами, реального опыта и его критического научного анализа. Для того, чтобы не предписывать практике использовать только формы и схемы нормативно зафиксированные, умозрительно созданные или механически заимствованные из других систем, целесообразно включить в указанные акты максимально большое количество норм диспозитивного содержания, позволяющих учредителям и руководителям РКП избирать наиболее приемлемые по условиям места и времени варианты действий;

— в отличие от актов законодательных, внутренние документы товарных бирж и РКП должны содержать преимущественно правила императивного’ характера. Но за содержанием этих документов, включая их последующие изменения, необходим эффективный государственный контроль, обеспечивающий защиту рынка и интересов коммерсантов, исключающий любое внеэкономическое принуждение, нечестные приёмы и т. п. Такой контроль надлежит осуществлять органам, к компетенции которых относится регистрация биржевых структур, выдача лицензий, санкционирование локальных уставов, правил, положений, регламентов. Дополнительные гарантии должны обеспечиваться активной деятельностью Комиссии по товарным биржам и назначаемыми ею биржевыми комиссарами. Высшей надзорной инстанцией остаются общие и арбитражные суды;

— разработка элементов любой юридической конструкции зависит от того, какие главные задачи она должна осуществлять, К задачам российских РКП следует отнести обеспечение быстрых де-

нежных расчетов по всем биржевым операциям, гарантирование реализации прав и исполнения обязанностей, возникающих из таких операций, стимулирование развития торговли срочными контрактами, оказание помощи и услуг участникам торгов, укрепление рыночных отношений и, свободной конкуренции в биржевом обороте;

— для успешного и полноценного выполнения общих задач РКП эту структуру необходимо наделить статусом самостоятельного и формально независимого юридического лица, функционирование РКП в качестве внутреннего структурного подразделения биржи, особенно при операциях с фьючерсами и опционами, гарантирования интересов участников товарного рынка или их кредитования, противоречит российскому законодательству,, не дозволяющему биржам непосредственно осуществлять торговую и торгово-предпринимательскую деятельность на организуемых, ими самими торгах;

— конкретизация, общих задач РКП, с учетом состояния и перспектив российского биржевого деда позволяет определить предмет работы (функции) РКП: регистрация торговых сделок, контроль за биржевыми операциями, расчетное обслуживание биржевых операций, гарантирование исполнения обязательств, кредитование участников биржевой торговли, котировка цен, прогнозирование динамики цен, а также деятельность справочно-информационная, консультационная, научно-исследовательская, благотворительная, спонсорская;

— заключение стандартизованной срочной сделки на будущий товар обезличивает стороны контракта по отношению друг к другу. Это выражается в том, что содержание договора сводится, если дело дойдет до реального исполнения, к обязанности поставщика доставить стандартное количество стандартного товара в стандартное место поставки в стандартный срок, а покупателя — получить товар с соблюдением тех же условий;

— объем и характер правовых отношений между биржей и РКП, действующей как самостоятельное юридическое лицо, не могут быть однообразными и неизменными, они зависят от того, является, ли биржа открытой или закрытой, универсальной или специализированной, торгующей реальным товаром или срочными контрактами, коммерческой или бесприбыльной. В частности, бесприбыльный статус биржи не препятствует функционированию РКП в качестве коммерческой системы, выплачивающей дивиденды;

— по аналогии со ст. ст. 14 и 15 Закона 1992. г ., классифицировавшими участников биржевой торговли, целесообразно рыночных деятелей, вступающих в юридические отношения с РКП, разделить нa две группы. Первую группу составят расчетные члены, к числу которых относятся вкладчики в уставный капитал, вторую — члены РКП, перечисляющие, на специальный счет РКП гарантийные взносы. Учредители могут иметь дополнительные полномочия по управлению РКП, получению дивидендов, но не в сфере собственно

— в качестве участника биржевых операций с реальными контрактами желательно, а со срочными контрактами — обязательно привлечение расчетного банка для ведения различных счетов и субсчетов биржи, РКП, расчетных членов и членов РКП, реальных продавцов и покупателей, оперативно осуществляющего все денежные расчеты;

— РКП может и должна выступать в правильно организованной системе биржевой торговли место промежуточного участника попарных или групповых зачетов по созревшим для платежей требованиям участников торгов;

— положение промежуточного участника позволяет РКП играть роль катализатора расчетов, поскольку для всех кредиторов по биржевым сделкам она занимает место должника, а для всех должников — место кредитора. Это также позволяет РКП исполнять функцию гарантирования обязательств лиц, участвующих в торговле стандартными контрактами, через систему взимания гарантийных взносов и их текущей корректировкой в зависимости от колебаний рыночного курса.

Апробация работы и внедрение результатов исследования. Диссертация подготовлена, обсуждена и одобрена на кафедре гражданского и трудового права Российского Университета дружбы народов. Ряд основных положений нашел отражение в трех статьях, опубликованных в периодических изданиях. Некоторые теоретические установки и выводы были учтены или оказали влияние при подготовке таких документов, как «Временные, правила фьючерсной торговли» и «Приложения к временным правилам фьючерсной торговли» на Московской товарной бирже в ходе делового сотрудничества с этой организацией.

Структура работы. Настоящая работа состоит из введения, трех глав и библиографии.

В первой главе работы, включающей четыре параграфа, последовательно излагаются вопросы о нормативных источниках регулирования коммерческих операций на товарных биржах, видах биржевых сделок, а также анализируются задачи РКП и дается общая характеристика предмета ее деятельности.

С правовой точки зрения своеобразие российского биржевого бизнеса состоит в том, что в конце 80-х, гг. товарные биржи начали возникать не только до появления специального законодательства, но при отсутствии даже простого упоминания о них в каких-либо действовавших нормативных актах. Легитимной базой служили общие правила о юридических лицах, толкуемые с учетом поворота экономики в сторону рыночного предпринимательства.

За истекший период ситуация постепенно изменилась. Совет Министров РФ 20 марта 1991 г . утвердил »Временное положение о деятельности товарных бирж в РСФСР».[4] Затем различные госу-

дарственные органы издавали акты, затрагивавшие разные аспекты работы бирж товарных, фондовых или групп хозяйствующих субъектов, включая биржи. Наконец, 20 февраля 1992г. высший орган государственной власти принял уже упоминаемый закон «О товарных биржах и биржевой торговле» (далее сокращенно — Закон 1992г.), действующий с изменениями от 30 апреля 1993 г .[5] Реализация некоторых предписаний данного закона осуществлена в ряде актов, среди которых последними по времени появления стали положения о комиссии по товарным биржам, о порядке лицензирования деятельности товарных бирж, о государственном комиссаре при товарной бирже.[6]

Обзор нормативного материала позволяет заключить, что он довольно скромен по объему, многие правила широкого профиля не детализированы, с содержательной точки зрения можно говорить о наличии дефектов концептуального характера. Эти недостатки, особенно заметные при сравнении биржевого законодательства российского с весьма развитым зарубежным находят некоторое оправдание и объяснение. Юридические формулировки зависят от реальной хозяйственной жизни, фиксируют ее положительные и отрицательные элементы, а равно иллюстрируют степень разработанности, биржевой тематики правовыми и экономическими доктринами, которые не слишком продвинулись вперед вообще и применительно к проблемам РКП в особенности.

На первоначальных этапах распространения в отечественном биржевом бизнесе фьючерсов и опционов неразумно, однозначно замечать государственным актом порядок образования, структуру, функции РКП. Безвариантное регулирование этих вопросов пока еще вряд ли способно быть чем-либо иным, кроме как попытками применения к своеобразной российской экономике одного из зарубежных образцов, умозрительно избранных в качестве примера для подражания.

Дозволение российским биржам создавать регламенты поведения для участников биржевого оборота, закреплено ст.ст. 1,17,18,25,28,30. и др. Закона 1992 г . Более, того, аналогичной функцией ст. 28 наделяет клиринговые центры (то есть РКП). Они вправе устанавливать виды, размеры, порядок взимания взносов, обеспечивающих исполнение форвардных, фьючерсных, опционных

сделок и возмещение ущерба, возникшего из-за полного или частичного неисполнения обязательств по таким сделкам; определять другие обязательства контрагентов; осуществлять в установленном порядке кредитование и страхование субъектов биржевых отношений; гарантировать компенсацию убытков при не исполнении условий соглашений. Причем этот перечень нельзя считать исчерпывающим. К примеру, здесь не упомянуты учредительные договоры и уставы центров (РКП).

Для полноты обзора источников, способных оказывать влияние на торговые и расчетно-клиринговые связи, следует назвать еще две группы правил. Их реальная сила пока незначительна, поскольку нынешний российский организованный товарный рынок возник недавно и к тому же на его развитие воздействуют дестабилизирующие факторы искаженной экономики.

Правила первой группы содержат декларации, конвенции, соглашения между биржами, РКП о взаимных контактах, намерениях, создании союзов, ассоциаций разного уровня. Нередко это условия организационного плана: проведение совместных торгов, клиринга, обмен информацией, связь и т.п.

Вторая группа объединяет постепенно накапливаемые обычаи, обыкновения биржевого оборота. Они могут существовать в. виде нигде формально не зарегистрированных положений или находить отражение в документах, именуемых правилами честной игры, порядочности, достойного поведения. Некоторые из таких положений довольно расплывчаты: не вводить партнеров в заблуждение, устанавливать разумную плату за услуги, конкурировать добросовестно и пр. Нарушения могут навлечь санкции материальные, моральные, привести к падению престижа и доверия в коммерческих кругах.

Тема настоящей работы потребовала рассмотрения видов биржевых сделок с тем, чтобы при дальнейшем анализе было учтено влияние их специализации на содержание правоотношений, в которые вступают участники биржевой торговли, биржи, РКП. Краткие определения этих видов закрепляет ст. 8 Закона 1992 г ., имеются также общие теоретические указания, на этот, счет.[7]

Выделение ст. 8 Закона 1992г. в отдельную группу сделало на реальный товар, позволяет ставить вопрос о том, что именно надлежит считать реальным товаром, учитывая, что данное понятие составляет основу, определений двух видов сделок.

Критерии реальности товара связывают обычно либо с наличием его у стороны в момент заключения договора, либо с конкретным сроком его поставки. И тот, и другой критерий не могут быть признаны достаточно полными и. точными. Положения ст. 8

Закона 1982г. не дают достаточных, оснований для отрицания реальности такого товара, которого в. момент совершения биржевой сделки продавец не только не имеет в наличии, но даже и не обладает правом собственности на него. Важно, чтобы продавец был способен перенести право собственности на покупателя, — это обстоятельство гораздо важнее «наличия» как фактического владения продаваемым товаром.

Однако, современной российской практике заключения биржевых сделок на реальный товар свойственно допускать товар к торгам при условии предоставления продавцом в регистрационное бюро биржи складской расписки (свидетельства) о наличии у него товара. Такое обстоятельство придает факту наличия товара у продавца значение квалификационного условия, позволяющего допустить его к участию в биржевой торговле.

Подробно рассматривается содержание прав и обязанностей сторон, а также мотивация их поведения в ряде иных сделок — форвардных, фьючерсных, опционных.

Анализ фьючерсных и опционных контрактов приводит к выводу о том, что их совершение на биржах, безусловно, требует включения в систему биржевой торговли РКП. Зарубежный опыт также подтверждает, что создание самостоятельных субъектов такого рода в этой системе совершенно необходимо для внедрения фьючерсной и опционной торговли, поскольку в данных контрактах они являются сторонами особого рода[8]. Следовательно, указания п. 1 ст. 28 Закона 1992 г . относительно реализации срочных сделок с помощью обязательно образуемых расчетных учреждений (клиринговых центров) безусловно правильны.

Сходство долгосрочных целей бирж и РКП не превращается в их полное тождество. Цели последних имеют специфику. Из самого наименования анализируемого учреждения следует, что оно предназначено для производства быстрых расчетов по любым биржевым операциям. На фоне эпидемии неплатежей оценить эту работу нетрудно. В том же направлении действует РКП, осуществляя разными юридически’:i методами гарантирование законных интересов участников биржевой торговли. В целом речь идет об укреплении рыночных отношений и свободной конкуренции в биржевой торговле.

Конкретизация общих задач позволяет раскрыть предмет деятельности РКП, обозначить его границы законодательными актами, детально регламентировать внутренними документами отдельные участки работа. Для успешного выполнения указанных задач РКП должна быть самостоятельной, то есть обладать статусом юридического лица, этот вывод основан наряду с концептуальными аргументами также на грамматическом и систематическом толкова-

нии ряда положений Закона 1992 г .

Так, биржа не осуществляет деятельность, прямо не связанную с организацией биржевой торговли (п. 2 ст. 3), не может выступать участником, биржевых сделок (п. 2 ст. 7), наконец, структуры типа РКП создаются либо биржами «в установленном порядке» и в качестве, «расчетных учреждений», либо как «независимые от бирж организации биржевых посредников» (ст. 28). Наделение функциями РКП любого внутреннего подразделения биржи делает ее юридически стороной расчетных, гарантийных, кредитных отношений, что запрещено существующим законодательством.

Теоретическое исследование возможных направлений деятельности РКП и их закрепление нормативными актами необходимо. Но это не должно означать, что каждая вновь создаваемая РКП обязана немедленно и в полном объеме начинать осуществлять все без исключения рекомендуемые операции. Вполне допустимо и даже практически оправдано, постепенное расширение функций, перечень которых довольно обширен. Причем юридические, и технические формальности одноименных: действий не обязательно будут совпадать. Следовательно, предлагаемым вариантом можно противопоставлять другие при условии их соответствия законодательству.

Создание РКП, определение границ ее работы первоначально зависят от воли их организаторов. Воля свободна, но не абсолютно, она обусловлена реальностями экономики и тот, кто ее выражает, должен учитывать нормативные предписания законодательства. Таковы общие положения — отправные пункты при оценках уже, имеющейся практики и перспектив ее развития по обозначенным проблемам. Непосредственное ознакомление с опытом российского биржевого дела позволяет, обнаружить известное разнообразие юридических подходов к формированию РКП, оценить их, выявить общие моменты. К сожалению, имеющееся разнообразие не дает шансов опровергнуть обидный для нашего предпринимательского сословия вывод Иванова К.: «На отечественных биржах пока еще нет современных расчетных палат в полном смысле этого слова».[9]

Заключение биржей с одним из банков договора на обслуживание РКП с открытием там ее отдельного счета, на котором для каждой, расчетной фирмы ведется субсчет, не должно вводить в заблуждение. Все банковские операции, финансовые взаиморасчеты (клиринг) по итогам торговых сессий или наступлении времени исполнения (закрытия), срочных контрактов происходят по распоряжениям не РКП, а биржи, (ее расчетного бюро).

Использование какой-либо биржей схемы, обеспечивающей появление лишь мнимой РКП, имеет свои последствия. Признание ненужности образования,- существующего только на бумаге, состоит

в том, что действующие на такой бирже правила фьючерсной торговли не содержат норм, объявляющих. РКП обязательным участником срочных контрактов. Между тем на качественно продвинутых вперед рынках включение РКП в систему гражданско-правовых отношений при биржевой торговле — тезис общепризнанный доктриной и реализуемый на практике.

Нормативное обеспечение работы товарного рынка нельзя признать удовлетворительным. Закон 1992 г . (ст.28) не указывает, какие конкретно государственные органы должны непосредственно издавать акты относительно порядка образования и функционирования расчетных учреждений (клиринговых центров). Правительством РФ не завершено выполнение данного ему поручения утвердить положение о лицензиях на совершение фьючерсных и опционных сделок посредниками, брокерами.

Отсутствие государственных актов восполняется локальным нормотворчеством. Поэтому при анализе юридического статуса РКП как самостоятельного юридического лица весьма важно учитывать ее внутренние нормативные акты. Отсюда вытекает необходимость определения круга, порядка принятия, сравнительной юридической силы внутренних документов, которые желательно иметь уже к моменту завершения работы по формированию РКП для обеспечения ее уверенной и стабильной деятельности.

Один из существенных вопросов, требующих разрешения в учредительном договоре, касается организации управления РКП. Достаточно очевидно, что структура, содержание, уровень независимости управления находится в тесной связи с методами образования РКП, Если ее единственным основателем выступает биржа, то РКП официально или фактически занимает положение дочернего предприятия, где, по крайней мере, главные посты (председатель и члены правления, директор, главный бухгалтер) заполняются по указаниям биржевого руководства. В этой ситуации о независимости при принятии крупных решений говорить затруднительно.

Третья глава , посвящена взаимоотношениям РКП с товарной биржей, ее членами и клиентурой, »организации расчетов между участниками биржевой торговли, гарантированию их прав и интересов.

Анализ условий проведения торгов на бирже: различных видов, организации расчетов между их участниками, приводит к заключению о том, что действующее российское законодательство позволяет осуществлять торговлю стандартными контрактами лишь на биржах г. рытого типа. Соответственно роль РКП неодинакова по отношению к сделкам отдельных типов. Так, оформление, и реализация контрактов кассовых и форвардных не требуют, хотя и не исключают, образования структур типа РКП. Сделки, где объектами выступают реальные товары, особенно форвардные с длительными сроками поставки, рационально для усиления гарантий защи-

ты интересов сторон проводить через РКП с обязательным условием их оформления при посредничестве брокеров, то есть по образцам закрытой биржи, даже если конкретная биржа организует открытые торги.

Изучение с учетом зарубежных теоретических доктрин и практики перспектив эволюции взаимоотношений РКП со своими членами и клиентурой, служит базой вывода о том, что с помощью экономических и юридических методов надлежит осуществить ряд коренных мероприятий: а) в составах РКП сохранить только брокерские фирмы; б) за счет доходов возвратить учредителям их вклады в уставный фонд; в) преобразовать РКП в ассоциации равноправных посредников с анонимным капиталом без какого-либо долевого участия в нем биржевых субъектов.

До наступления условий для преобразований указанного или иного типа целесообразно сохранить группу расчетных членов с особым статусом. Главным моментом, определяющим содержание этого статуса, явится то, что каждый участник данной группы вносит вклад в уставный фонд РКП и затем получает в нем определенную долю. Размеры и содержание вкладов должны первоначально фиксироваться в учредительном договоре.

Организация расчетов между участниками биржевой торговли требует четко функционирующего механизма. Стороны биржевой сделки сталкиваются, с целым комплексом расчетных операций, более широким, чем только сфера расчетов между продавцом и покупателем биржевого товара. В случаях, когда такая сделка охватывает отношения от выступления в нее первоначального продавца (изготовителя) товара до уплаты покупной цены конечным покупателем этого товара (потребителем), в сферу расчетов: вовлекаются также брокеры, изготовители и потребителя, промежуточные продавцы, и покупатели стандартного контракта на биржевой товар (брокеры, дилеры, и пр.), регистрационное бюро товарной биржи, расчетный отдел (Центр, палата и др.) биржи и т. д. Особенно сложным комплекс расчетных операций становится при оперировании стандартными контрактами.

Дело в том, что заключение срочной сделки на будущий товар (например, фьючерса), благодаря стандартизованной форме воплощающего ее контракта, обезличивает стороны сделки по отношению друг к другу. Это обезличивание выражается не только в том, что биржевые посредники отстраняют участников от необходимости вступать в непосредственный контакт: друг с другом. Оно состоит, прежде всего, в том, что стандартизация содержания контракта на соответствующей биржевой товар превращает такой контракт в материализованную обязанность поставщика доставить стандартное количество стандартного товара в стандартное место поставки в стандартный срок по фиксированной цене. Срочная сделка, имеющая своим предметом соответствующий биржевой то-

вар, превращается, благодаря таков стандартизации, в сделку с немедленным исполнением, но уже по. иному предмету — передачи обязанности будущей поставки. Тем самым стандартизованному контракту как таковому сообщается свойство оборотоспособности, — ведь в промежуток времени между включением его в процесс торгов и указанной в нем датой исполнения (поставки) этот контракт может многократно переходить из рук в руки всех участников торгов, правда, уже не по зафиксированной в нем цене, а по цене, определяемой игрой спроса и предложения на подобные контракты. Если бы расчетный механизм строился только на непосредственных платежах сторон биржевой сделки по стандартному контракту, пусть даже через специальный расчетный банк, то общая сумма банковских проводок достигала бы суммарной стоимости всех рассчитываемых стандартных контрактов. Увеличивалось бы время проведения перечислений, росла бы стоимость банковского обслуживания и т. п.

Однако подчинение биржевых сделок общим нормам гражданского права позволяет применить к возникающим из них обязательствам соответствующие правила, относящиеся к их исполнению и прекращению. Поскольку возможно выделить в массе таких обязательств, возникших в течение операционного дня, однородные по предмету и встречные по субъектам, постольку допустимо использовать для их прекращения такой способ, как зачет.

В контексте прекращения встречных однородных денежных требований по обязательствам, вытекающим из биржевых сделок, рассматривает два метода проведения зачета: попарный и групповой. Проведенный анализ приводит к выводу, что каждый из них приводит к удешевлению и ускорению расчетов, хотя и в различной степени. При попарном зачете эта степень ниже, а при групповом — выше, но требует превращения РКП в своеобразного промежуточного участника расчетов.

Превращение ее в контрагента каждого ив участника расчетов позволяет обеспечить наивысшую степень быстроты и экономичности расчетов. Для достижения этого РКП должна обладать юридической возможностью выступать в качестве кредитора по отношению ко всем должникам из биржевых сделок, и в качества должника по отношению ко всем кредиторам. Тем сами автор получает дополнительный аргумент в пользу целесообразности и необходимости строить механизм расчетов через РКП, функционирующую не в качестве структурного подразделения биржи, а в качестве самостоятельного субъекта права.

Одновременно с совершенствованием механизма расчетов РКП обеспечивает определенное гарантирование участников, биржевой торговли от некоторых специфических рисков, возникающих в биржевой сфере. Возникновение таких рисков объективно. Надлежащее исполнение биржевых сделок вообще, а сделок на срок в особен-

ности зависит от многих обстоятельств рыночной конъюнктуры, вероятность наступления или ненаступления которых недостаточно или вообще не известна участникам сделок в канун их заключения. Поэтому участники биржевой торговли на каждом из этапов заключения биржевой сделки стремятся к возможно большей минимизации рисков, связанных с действием неблагоприятных для них обстоятельств.

Так, брокер, принимающий от клиента заказ на приобретение стандартного контракта, заинтересован, в частности, в том, чтобы в числе его клиентов не оказывались лица, не обладающие достаточными средствами для оплаты либо не способные к своевременному их перечислению продавцу после заключения брокером соответствующей сделки.

Коль скоро обеспечение срочной сделки, облеченной в форму стандартного контракта, обращающегося на бирже в течение установленного периода времени, может зависеть не только от цены сделки, но и от курсовой разницы, то система расчетов между участниками торгов должна предусматривать внесение гарантийных взносов всеми покупателями и всеми продавцами данного контракта. При этом размер внесенных взносов, учитываемых на специальных счетах участников торгов, может в зависимости от колебаний ценового курса на данный вид контрактов оказываться либо выше уровня, необходимого для покрытия курсовой разницы, либо ниже того уровня.

Для владельца гарантийного взноса это в принципе означает, что он либо приобретает на упомянутом счету избыточные средства (которыми вправе распоряжаться как своей прибылью еще до завершения- операции по стандартному контракту), либо понуждается дополнить находящуюся на счете сумму до необходимого уровня. Понуждение должно быть достаточно эффективным. Заслуживает поддержки практика такого установления правил торгов, при которой недовнесение средств на гарантийный счет в случае неблагоприятного изменения курсовой цены влечет для неисправного участника торгов приостановку, его участия в торгах и исключение из торгов приобретенных им контрактов.

Итак, в основе расчетного гарантирования интересов участников биржевой торговли лежит идея гарантийного депозитного взноса, или маржи, производимого каждым участником расчетов на специальный: счет в РКП. Основная идея такого взноса заключается в помещении под определенный контроль РКП рисков, которым подвергают себя участники биржевых сделок со стандартными контрактами.

Гарантирование исполнения обязательств — самостоятельная расчетная функция РКП. В простейшем изложении она состоит в обеспечении реализации прав и выполнения им корреспондирующих обязанностей, возникающих в биржевом обороте. РКП истребует,

вносит, принимает, аккумулирует, распределяет взносы (гарантийные депозиты). Тем самым создается материальная база коммерческой безопасности для сторон заключаемых соглашений.

Основные положения диссертации отражены в следующих работах:

1. Расчетно-клиринговая палата в системе биржевой торговли (общая концепция).//Бюллетень деловой и коммерческой информации. Вестник АО «Биржа металлов», 1992. N 6-7. С. 18-21. (0,3 п. л.).

2. Фьючерсные сделки. //Советская юстиция, 1692, N 15-16. С. 5-7.(0.2 п. л.)

3. Клиринг и биржи. //Советская юстиция, 1993, N 12. С. 6-7. (0,3 п. л.)

[1] Иванов К. Товарные биржи вчера и сегодня. М., 1992 С. 3.

[2] Собрание Актов Президента и Правительства Российской Федерации, 1993, N 20, ст. 1763.

[3] См. Ведомости Съезда народных депутатов Российской Федерации и Верховного совета Российской Федерации, 1992, N 18, ст. 961.

[4] СП РСФСР. 1992, N 13, ст. 170.

[5] Ведомости Съезда народных депутатов Российской Федерации и Верховного Совета Российской Федерации, 1993, N 22, ст. 790.

[6] Все три положения утверждены постановлением Правительства Российской Федерации от 24.02.1994г. //Собрание актов Президента и Правительства Российской Федерации, 1994, N 10, ст. 787.

[7] Гражданское право. Отв. ред. Е. А. Суханов. Т. 2. М .: «Бек»,» 1993. С. 69; Предпринимательское право. Под ред. Н. И. Клейн. М.: Юридическая литература, 1993. С. 297-308.

[8] См. Безбах B.В. Опционы //Советская юстиция, 1993. N 10. С. 8.

[9] Иванов К. Товарные биржи вчера и сегодня, с. 31.

Сопутствующие материалы:
| Защита диссертаций

Если Вы не видите полного текста или ссылки на полный текст книги, значит в каталоге есть только библиографическое описание.

Кредитование населения

Четыре стадии роста бизнеса

1-й этап инициации. Могут быть разные причины для запуска бизнеса, но основные ценности в ведении бизнеса — это те, кто является основателями. Мы видим, что компания демонстрирует основные навыки основателя в своем духе, например, если основатель является инженером, он будет делать упор на производстве, а не на продажах и маркетинге, которыми нельзя пренебрегать. Основные усилия сосредоточены на приемлемости продукта на рынке. Прочитать остальную часть записи »

Как взять кредит онлайн быстро и легко?

Микрозаймы повсеместно входят в нашу жизнь, становясь вполне привычной услугой. Иногда необходимы деньги срочно, но взять кредит быстро в банке вряд ли получится. Для этого потребуется не только достаточное количество времени, но и пакет обязательных документов. Поэтому большинство людей в критических ситуациях пользуются упрощенной формой моментального получения денежных средств.

Оставляем недвижимость в залог и берём кредит

Иногда люди сталкиваются с такими жизненными ситуациями, когда становится нужна определенная сумма денег, что заставляет задумываться о том, где эти деньги взять. Как показывает практика, у этой задачи есть два наиболее оптимальных решения: или в срочном порядке продавать все свое имущество, или оформить заем под недвижимость. В последние годы кредитование под залог какой-либо недвижимости стало у банков достаточно распространенной услугой и считается наиболее отработанной системой при взаимодействии с клиентом-заемщиком. А если принимать во внимание экономическую ситуацию в нашей стране, то становится понятно, почему данные займы являются для определенных слоев населения практически единственно приемлемыми. Прочитать остальную часть записи »

Тема 6. Форвардные и фьючерсные контракты

6.3. Организация фьючерсной торговли

Фьючерсными контрактами торгуют на различных биржах. Первой такой биржей была Чикагская торговая палата, основанная в 1848 г. Сейчас она является одной из крупнейших фьючерсных бирж в мире. Техника фьючерсной торговли на данной бирже в одних случаях подобна, а в других отличается от торговли ценными бумагами. Клиенты биржи могут отдавать рыночные, лимитные и «стоп»-приказы. После того как приказ поступил в биржевой зал, его передают в определенное место члену биржи для исполнения, как это происходит и с другими ценными бумагами. Это определенное место называют «ямой», оно является круглым углублением со ступенями, на которых стоят члены биржи. Отличия от торговли ценными бумагами состоят в следующем. Во-первых, на фьючерсных биржах отсутствуют «специалисты» или маркет-мейкеры. Вместо этого члены биржи выступают биржевыми брокерами, т.е. исполняют приказы клиентов. Кроме того, члены биржи могут выступать биржевыми трейдерами (иначе их называют торговцами). Они исполняют сделки за собственный счет, пытаясь выиграть, «покупая дешево и продавая дорого». Во-вторых, все фьючерсные приказы должны осуществляться путем «аукциона выкриком». Это означает, что любой член биржи, желающий купить или продать фьючерсный контракт, должен устно произнести (выкрикнуть) приказ и цену, по которой он желает заключить сделку. Таким образом, приказ будет слышен всем людям, находящимся в «яме», что позволит начаться аукциону, и в результате приказ будет исполнен по наилучшей из возможных цен.

Каждая фьючерсная биржа имеет ассоциированную в ней расчетную (клиринговую) палату. При торговле фьючерсами клиринговая палата предъявляет ряд требований.

1) Открывая позицию, каждый инвестор обязан открыть фьючерсный счет в брокерской компании и внести на него некоторую сумму денег в виде залога. Эта сумма называется начальной маржей (performance margin), счет — маржевым счетом. Минимальный размер маржи устанавливается клиринговой палатой исходя из наблюдавшихся колебаний цены актива за последнее время и составляет приблизительно от 5 до 15% общей стоимости фьючерсного контракта. Может задаваться и как фиксированная сумма вне зависимости от стоимости контракта.

Если брокерская компания является членом клиринговой палаты, то она открывает свой собственный счет, в противном случае, счет открывается у одного из членов клиринговой палаты. Она устанавливает нижний предел маржи, ниже которого не должны опускаться остатки средств на счете клиента.

2) В конце каждого торгового дня по результатам фьючерсных сделок биржа производит перерасчет позиций инвесторов, т.е. определяет выигрыш или проигрыш сторон. Сумма, вносимая на маржевый счет (списываемая с него), называется переменной (вариационной) маржей (variation margin). Процедура изменения суммы на счете инвестора с целью отражения изменения котировочной цены фьючерсного контракта называется клирингом (marking to market). Следует отметить, что в качестве обязательной процедуры клиринга расчетная палата ежедневно заменяет существующий фьючерсный контракт на новый, цена покупки которого равна котировочной цене, отраженной в финансовой прессе.

В целом сумма на счете или покупателя, или продавца составляется из двух величин:

— суммы ежедневных выигрышей за вычетом проигрышей по открытым фьючерсным позициям.

Так как величина выигрышей (минус потери) каждый день меняется, то каждый день меняется и сумма на счете.

3) Если на счете инвестора накапливается сумма больше установленного минимума (минимальный уровень маржи как правило составляет 65-70% от первоначальной маржи), то свободный остаток может быть снят со счета. Если средств недостаточно, то инвестор должен сделать дополнительный взнос в соответствии с маржевым уведомлением брокера. Если инвестор отказывается сделать это, то брокерская компания ликвидирует его позиции путем обратной сделки. Пример взаиморасчетов и клиринга по фьючерсным контрактам представлен в табл. 9.

Самые надежные плошадки для торговли бинарными опционами:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Самый лучший брокер бинарных опционов за несколько лет! Бесплатное обучение трейдингу для новичков + демо счет. Дают бонусы за регистрацию счета:

Добавить комментарий